◎ 汽车人传媒记者 张恒
利率和汇率是经济周期中最重要的两个变量，中国经济进入快行道以来，人民币并没有经历过真正意义上的贬值。在十二五的后期，关于人民币汇率定价和走向的讨论声已不绝于耳。
事实上，从2014年末到2015一整年，人民币经历了数次闪贬，每每都令市场心惊肉跳。称为闪贬是因贬值时间短，下跌速度快。中国央行都会很快入场干预，阻止贬值趋势，每次人民币汇价最终都被拉了回来，且进一步创新高，在这数次轮回中，投资者对人民币闪贬逐渐变得不再那么极端敏感。这也暴露了风险，即处在历史高位的人民币正变得越来越不稳定。
去年股灾期间的811汇改，最高和最低汇价差达到了8%，这次不同的是，811之后的几周里引起了全球股市共振暴跌，并引发多个新兴市场的货币相继贬值。这是之前人民币闪贬从未发生过的现象。
2016年初的贬值又大不相同，央行于1月11日到13日也入场干预了汇价，尤其是对离岸人民币CNH汇价进行干预，使两天内涨幅超千点。但交易员和分析人士都认为，中国央行对人民币贬值的容忍度在提高。这意味着，人民币贬值的大幕拉开。
除了811汇改提出，人民币从紧盯美元改为盯住一揽子货币，实际的意思就是贬值。因为近几年以来，全球最强的货币就是美元和人民币，欧元、日元、英镑都经历了大幅贬值，盯住一揽子货币的现实意思就是贬值。当然，811更像提前放风，由于当时金融市场遭受了短期流动性危机，人民币汇价很快又被拉了回来。
本次央行入场干预CNH和港元HKD所发生了不同以往的状况。为了拉抬CNH，央行大肆抛售美元买入人民币，由于海外人民币本来就不充裕，央行虽然拔高了汇价，但流动性因此变得紧张起来，直接导致CNH短期利率大幅上扬。夹在美元和人民币之间的港元在对垒当中地位尴尬，市场转向抛售港元，导致港币快速贬值，令人出乎预料的是央行同时选择了入场干预港币汇价。港币被购买也引发了短期流动性缺失，隔夜拆借利率暴涨，对香港的金融系统直接构成了威胁。现实是，如果选择控制汇价，那利率就会失控。
面对市场一致预期，央行不可能冒着短期流动性风险执意拉抬汇价。从宏观到技术，人民币贬值趋势已经确立，虽然无人有能力和中国央行打对手盘，但央行只能在市场出现极端波动时进场短期干预，长期下，心有余而力不足。
人民币贬值对汽车产业影响几何呢？简言之，以人民币计价的产业链成本一定上升。具体到每家企业的情况是不一样的。例如两家企业进行跨国交易，自然都想用本国货币计价，这样可以避免汇率波动风险。两家企业到底由谁来承担汇率波动是需要具体谈的，通常情况是，议价能力较弱的一方承担汇率或大部分汇率浮动风险。
中国的贸易企业在历经了2014年和2015年人民币巨幅波动后，逐渐在学习对冲汇率的经验技术，这是一个进步，对冲本身也是成本。
风险敞口最大的一直都是进口车这块，多数贸易商没有什么规避风险的经验，只能选择自己承担部分成本，消费者承担部分成本。对于国产化率不高的车型，发动机、变速箱、SUV的四驱系统和音响等重要部件多是进口。即便国产化率高的车型，附加值最高的部件也多是进口的。无论采取什么样的方法，只要是以人民币计价，那么成本一定会增加。
这些杀伤力多数还是可以预见的，预料之外的风险才是风险。如前文所说，人民币贬值将是一个长期可控趋势，这是央行的责任。如果可预期，那么通过外汇互换、掉期等交易，就能够锁定风险。
真正的风险来自外币贷款，由于欧美日等主要发达国家一直是极低利率的货币政策，再加上这些外币兑人民币不断贬值，所以越来越多的企业开始进行外币贷款，尤其以欧元贷款为多。一旦人民币汇价转向，这些本以为升值还能赚的外币贷款，就要补双边汇价差，高杠杆运营的起来说，打击不可小视。从去年年中到现在，人民币从低点到高点汇价贬值大约10%，再加上利息成本，汽车制造业，乃至大部分制造业企业难以承受如此高的贷款成本。
所以，对于企业来说，主动降低外币贷款，甚至不进行外币贷款才是上策。（作者/张恒）【版权声明】本文系汽车人传媒独家原创稿件，版权为汽车人传媒所有。欢迎转载，请务必说明出处及作者，否则必将追究法律责任。
