当然，做大做强自主和与豪华品牌合资是两回事，但对投资者来说，对公司的利润贡献来说，外来的和尚虽好，但自己的品牌能做强，实际的价值和意义更大。

◎ 《汽车人》记者  张恒

现实不总是正确的，起码股票市场是这样。2013年上汽集团股价低，并不意味着它就应该便宜，以后不会大涨。就好像2014年中小板价格高，并不意味着它们就应该贵，以后不会大跌。市场总是如此反复，笔者得到的经验是：不要过于相信今天现在的样子，也不要过于幻想以后未来会如何。

5月26日收盘，上汽集团的市值达到了3461亿元，再创历史新高。市场人士认为是上证50的吸虹效应使得大蓝筹股有靓丽表现，所谓吸虹，吸的是创业板和中小板的资金。同一时间，中小板和创业板有数百只股票跌破了历史新低。被人调侃为“漂亮50”吸虹“要命3000”。

上汽集团这只“漂亮50”成份股，不能说意见不同，却可以从另一个事件来看待近期的走势。就从盘面来说，5月26日显然就不是吸虹行情，很多中小股普涨，同时“漂亮50”有不少也小幅吐了部分涨幅。上汽集团当日上涨了0.95%，跑赢上证指数的+0.07%和上证50的-0.09%。

从K线图可以看到上汽集团股价在28元附近有十几个交易日的箱体震荡表现。时间上，是从5月19日开始突破并走出了6连阳。

5月19日发生了什么呢？奥迪公司、一汽集团、奥迪经销商联会在5月19日举行了“三方会谈”，对于上汽奥迪一事的问题，达成了“一个销售公司的共识”，一波三折的这事儿，又迎来了转机。这件事对上汽的影响是间接的，却也是重要的。

在5月25日上汽集团股东大会上，有投资者问起和奥迪合资的事情进展。董事长陈虹表示：“和奥迪的合作不会以传统的方式进行，将会以创新的理念，创建一个崭新的智能出行和数字化营销、服务的平台。会充分利用好奥迪现有的线下资源，满足用户不断提升的各方面需求，争取实现各方共赢。”

这段话的第一句符合奥迪集团的转型目标，第二句是对“一个销售公司的共识”表示出了肯定，并强调了多方共赢。2月26日早盘，在大盘疲软的情况下，上汽集团股价直冲2%的涨幅，当时交量有明显放大。

可以预计，投资者对上汽奥迪是有期待的，上汽集团并不是没有缺点，一家企业一年卖出了全国近1/4的汽车，赚了320亿元，很多么？如果算一下，平均每辆车只赚到了四五千元，所以上汽的问题就是，一直以来他们的单车利润薄，原因是单车毛利率较低。但凭借着集团运作效率高，表现为每年的总资产周转率可以达到150%甚至更多，所以净资产收益率才达到了一个合乎情理的回报水平。

众所周知，奥迪作为豪华品牌，单车毛利率比大众品牌更高，较高的毛利率如果配合这样的周转率，对上汽集团的业绩增长将起到显著的促进作用。此外，上汽集团每年的营销费用惊人，2016年年报披露集团销售费用高达475亿，超过了320亿元的归母净利润。然而，在豪华品牌上投入更多的营销费用的效果，往往比大众品牌更好。这算是一种品牌力的吸虹效应吧。

当然，这只是一种基于财务推理的假设，现实的逻辑由于加入了新元素和新的不确定性，所以没这么简单就能得到未来会如何的结论。

表面上来看是上汽集团缺乏豪华汽车品牌，但实际上，缺乏的是高毛利率的产品。纵观广汽、吉利和长城，就会发现，其实自主品牌做好了，毛利率比合资品牌更高，甚至比ABB都不低。动辄20%，高的能达到25%以上。就上汽集团而言，做大做强自主，其公司的盈利能力就可以像广汽集团一样迅速扩大。

可以看到是，上汽乘用车销量正渐入佳境。上汽乘用车4月销量同比增长137.7%，其中3月上市的小型SUV名爵ZS 4月销量9768辆，同比增108%。荣威RX5、荣威i6表现均比较不错。有机构预计上汽自主乘用车年销有望达70万辆。平安证券预计2017年上汽自主减亏40亿左右，进入盈亏拐点。

当然，做大做强自主和与豪华品牌合资是两回事，但对投资者来说，对公司的利润贡献来说，外来的和尚虽好，但自己的品牌能做强，实际的价值和意义更大。(《汽车人》记者/张恒）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。如需转载，转载方必须与“汽车人传媒”（邮箱：qcr007@163.com或电话：010-63135250）联系，获得同意取得转载授权，否则必将追究法律责任。敬请关注“汽车人传媒”公众号（qcr0505）。