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【汽车人】无限量宽松,美国决定全球经济政策?

作者:
黄耀鹏
时间:
2020-03-26 12:27:48

对美联储无限量宽松,历史上并无借鉴经验,对全球化以来波及最广的疫情,也无参照。因此,随后产生的复杂次生影响,还需要静观其变。

文/《汽车人》黄耀鹏

美东时间23日早上开盘前,美联储祭出史诗性救市大招——无限量宽松,即承诺无限量提供流动性。

消息一出,市场终于做出积极反应,三大股指期货一度上涨至5%交易限制。美债和黄金迎来暴涨,而美元遭到抛售。

 

一步到位的货币政策

这是美联储迄今为止最激进的市场干预行动。此前每一轮“量化宽松”(QE)都设置了购买上限,而这次则无限量购买所有信用产品(除了股票)。美联储主席鲍威尔还称,本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元MBS(抵押支持债券),每天定期回购利率、报价利率统统为零。

直升机撒钱的日子过去了,现在是开着C17(环球霸王)撒钱。

为了提振市场信心,美联储还提供了系列救助计划。它们是:提供3000亿美元融资、支持企业和个人消费信贷、向投行发放贷款、安排4年过渡融资。

和2008年QE的“添油战术“相比,这一次美联储出招又快又猛。这不是反应过度,而是吸取了上一次的历史教训。因为救助有时间窗口,2008年雷曼倒下到美联储出手隔了一周,导致救助成本高了一个数量级。

作为大招组合的一部分,美联储亲自下场购买国债、机构债券、MBS和ETF。除了法律禁止美联储购买的股票和企业债,美联储已经竭尽所能购买一切市场证券资产。尚未推出的“负利率”,都没有这么大的威力。

面对市场上流动性急速枯竭,美联储采取了降维打击策略。美联储不再是最后的贷款人,而是最后的买家。而且,这个史上最“豪”买家放话称:“将无限量购买。”此举能否支撑“自由落体”状态的经济?

 

救助计划还在扯皮

谁都知道,疫情是根本。疫情在最富庶发达的东西海岸肆虐,没有生产、没有物流、没有服务,给再多的钱,也没有消费。因此,有分析师认为是“无用的QE”。

不过,即便只缓和企业和居民的资产负债表冲击,也具备积极意义。流动性虽然不能解决订单减少的问题,但可以避免企业直接破产。

2008年10月,时任美国总统的小布什签署了国会通过的TARP(不良资产救助)法令,授权财政部用7000亿美元预算救助企业。除了银行的投行,惟一得到救助的制造业企业是通用汽车,后者在这个计划中得到134亿美元。美国政府成了通用的股东,从而避免了通用关门大吉并解雇10万名员工的结局。后来的事大家都知道了,通用在破产保护计划的卵翼下重生,并赎回政府股份,令政府顺利退出。而福特则由于此前明智的收缩计划而避免了通用的窘境。

现在,需要救助的车企名单可能包括通用、福特和特斯拉,还可能有FCA。按照法律,美联储不能直接购买企业债或者企业法人股,需要由政府来做。事实上,美联储不能控制钱的去向。

可以肯定的是,如果疫情持续3个月以上,而且影响到车企复工,这些救助名单上的企业将被迫再次加入拯救计划。值得庆幸的是,和当年相比,他们的现金流改善了、企业规模缩小了,在财政部获得授权拍马赶到之前,还能多撑一阵子。

和美联储的独立决策相比,政府救助计划由于党派分歧而难产,上周末参院未能就白宫提出的2万亿美元刺激法案达成共识。法案闯关失败,意味着双方还要继续讨价还价一周。他们判定,消费市场反正也处于休克状态,生产企业还能以最低运营支出方式继续生存。

 

美元信用的磨损

美联储的无限宽松,必然引发全球市场的震荡。作为“全球央行”,美联储释放的流动性和通胀,需要全球贸易体系埋单。虽然是为了对冲经济衰退带来的资产贬值,但各国都对QE这种损人利己的做法早就心怀不满,何况这一次是“无限宽松”。各国都没有相应的反制手段,因为美元货币政策是美国内政,但美元具备独一无二的世界货币地位。在某种意义上,相当于美国决定了全球经济政策。

不过,虽说是“无限宽松”,但到底溢出多少多余的流动性,还不得而知。有一点可以确定,那就是比上一次三轮QE加起来释放的美元可能还要多。从2008年11月到2014年10月三轮QE,美联储共购入了3万亿美元资产,资产负债表从9000亿美元膨胀到4.5万亿美元。6年时间,美联储相当于平均每年印了5000亿美元到全球市场上(倒不用真的印出纸币)。

这3万亿美元到市场上,产生了数十万亿M2。走出金融危机后,美联储加息缩表,再用回到升值通道的美元收购一轮全球资产。这种一进一出转移危机的套路,美联储玩得愈来愈精熟。

但从长期看,代价无疑是美元信用走低。虽然这一次看上去和往日没什么不同,危机一来,市场上的交易者都将各种证券资产换成美元,拿在手里避险。但大家不是傻子,对美国国力受损、愈来愈心有余力不足,都看得真切,只是苦于没有替代的通用货币和避险工具。而市场对宽松的反应,一次比一次迟钝。如果到了任何货币工具都失灵的时候,这种以全球经济为“水库”的做法,也就走到了尽头。

故事是相似的,但这次玩法不同。上一轮,中国启动大基建来应对外贸需求不足;这一次,基于国际局势和内部疫情走向稳定,我们恐怕要以启动消费为主,辅以长线投资项目。“铁公基”的地位将让位于泛消费。市面传言,北京市正在研究半年内释放10万个新能源汽车牌照,就是明证。多年来最早、最坚挺的汽车限购措施都在松动,已经表明政策方向正在发生转变。中国即便跟从美国扩表,也将是非常克制的。

对美联储无限量宽松,历史上并无借鉴经验,对全球化以来波及最广的疫情,也无参照。因此,随后产生的复杂次生影响,还需要静观其变。(文/《汽车人》黄耀鹏,部分图片来源网络)【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件,版权为《汽车人》所有。

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