一切远未到画上句号的时候。这一次，温州老板的“跑路潮”蔓延到了汽车流通行业中。
不久前，在佛山颇有名气的东风悦达起亚4S店——南海悦亚汽车销售服务有限公司突然被当地法院查封，老板徐勇被曝欠下过亿元的债务不知去向。留下的是，讨要账款的多家供应商和拿不到车辆合格证的72位焦急的准车主。与这名突然“跑路”的汽车经销商徐勇相似的，还有东风风神、东风雪铁龙等多个销售门店。而“跑路”的原因则是其欠下的巨额债务。
表面看上去，这无疑又是一个悲情故事的版本。与温州近百名老板“跑路风”、企业“倒闭潮”、债务人“跳楼”的过程千差万别，但指向的原因却如出一辙：企业资金链断裂。
造成温州老板跑路的逻辑大致如下：制造业举步维艰，企业为追逐高利润激进扩张，进入陌生领域及房地产市场，随着银根缩紧，企业被迫成为民间借贷链条的一环，实业利润难抵高息重压，呼啦啦大厦倾覆。
徐勇“跑路”的主要原因，并不是经营不善，正是挪用银行贷款进行房地产投资，但又遇到楼市持续的严厉调控，最终致使资金回笼出现问题，继而波及到4S店。
单纯就“徐勇跑路”事件而言，在汽车流通领域，目前还是个案，但某种意义上，却是汽车经销商整个行业资金困境的缩影，人们担心是否还有下一个徐勇出现。
资金命门
今年以来，一路高歌的汽车业踩下了急刹车。库存积压，央行持续加息，提高存款准备金率，再加上银监会限制存贷比，这使得原本就资金链紧绷的经销商压力更大。
9月下旬出炉的《2011中国汽车经销商风险调查报告》也显示，63%的受访经销商表示其营运资本需求量，处于1000万至5000万之间，运营均面临着较大的资金压力。近一半的受访者承认，在全部营运资本需求中，自有资金所占的比例不足30%。
为弥补缺口，融资成为当务之急。但超过60%的经销商认为融资成本高，使得运营成本加剧，10%的经销商承认其缺乏融资渠道或无法取得足够的外部资金以满足运营需求。随着终端商库存不断走高，企业资金链趋紧，如果得不到持续的现金流注入，那些抗风险能力较差的中小汽车经销商资金链断裂，只是一个时间问题。
据统计，上半年有80%进口车经销商盈利或持平；国产车经销商的亏损面到达30%，有50%经销商在勉强维持运营。体现在市场中，由于没有运转资金，一些经销商，已开始停止进货。
而在北京，受限购政策影响，一些自主品牌汽车4S店相继选择退网，或关门歇业另谋出路。车子卖不掉，贷款不能按时还，资金压力明显增大；而积压库存也占用了过多流动资金，导致财务成本急剧攀升，这是《汽车人》采访多位经销商，得到的资金链开始出现裂缝的统一套路。裂缝，还将随着传统汽车销售淡季的到来进一步放大。
徐勇案的可怕之处也在于此。
在民生银行交通金融事业部汽车业务部总经理王炜看来，尽管因资金链出现问题，老板“跑路”是个案，“汽车流通行业本身来说没有什么大的风险，但是资金挪用、转移的风险是可怕的。”只不过，资本都是逐利的，要想让经销商规避多元化投资几乎是不可能的。而且，经销商的资金动向和投资行为，对于车企来说，实际上也难以监管。据了解，相当多经销商都在像徐勇这样搞多元化投资。尤其是一些集团性经销商，更是将业务延伸至新能源、钢材、物业、建材、地产等诸多领域。北京某悦达起亚经销商告诉《汽车人》，现在他们的净利润不到1%，显然不如做其他传统项目的回报高，更不用说是暴利高企的地产业。
困难的原因在哪里？表面看来，当前车市遇冷，汽车主营业务的日子越来越难过，转投他业。根源上，中小企业融资环境恶劣，所要担负的税负又过高，利润微薄。
有经销商表示自己还能够“hold”住。“总体上就是做到专款专用，建店资金就用在扩张之上，流动资金就用在日常经营中。”海南嘉华华控股集团董事长张跃人此前在接受《汽车人》采访时表示，这是他们规避风险的一种方式。
但“hold”不住的经销商恐怕不在少数。
出路何在
对于汽车经销商等众多中小企业来说，融资困境该从何处解决？
一般来说，经销商的融资渠道通常包括商业银行贷款、厂商及其金融公司借款、投资人或关联公司的借款等。银行贷款无疑是经销商获取营运资本的最常用的融资渠道。有超过60%经销商通过银行贷款来融资。
在运营阶段，经销商的贷款主要来源于银行的授信商业贷款。商业银行对于贷款的担保方式，有多种选择，信用贷款为其主要担保方式，而新车合格证质押换取充足资金流早已是行内心照不宣的潜规则。
这种操作模式在汽车市场的需求旺盛时期没有太大问题，但是一旦汽车市场转冷、银行信贷政策收紧或融资成本上升，就会引起经销商的财务危机。
由于国家信贷紧缩的货币政策，商业银行已经开始降低汽车经销商的贷款额度；这对于那些处在困境中的经销商来说，就好比在沙漠上口渴的旅人在非常需要喝水时，却被人把水囊的口收紧了。
一般而言，“主业不突出”、“经营不稳定”、“核资担保不明确”，是银行拒绝贷款的常见理由。这也在某些程度上，加大了经销商的融资难度。另一方面，从经销商的负债结构来看，国有商业银行提供的一般是流动资金。这显然无法满足其新店从开始建设到最终收回投资整个过程的资金需求。
国有商业银行并未把汽车金融业务作为战略业务来看待，反而是部分股份制银行更重视汽车经销商。
以民生银行为例，两年前涉足汽车金融，针对经销商集团，制定一个金融支持计划的整体解决方案，其中包括传统的银行所支持的产品。王炜表示，在两年之内已经处理了很多大笔的集中在下游的并购案，并且在汽车上游也有尝试。这些深入涉足汽车金融业务股份制银行，除了民生外，还有深圳发展银行与中信银行。
除了商业银行外，私募基金已经成为汽车业融资一种趋势。他们除了给企业带来资本之外，还会在企业的治理结构调整、战略决策方面提供支持。在国内汽车流通领域，美国私募股权基金TPG(德太投资)投资广汇，无疑是一个比较有代表性的案例。
“谈不上哪种融资方式风险更大，是否存在风险与企业自身发展相关，也因具体操作情况而各异。”王炜表示。与此相应，每个融资机构也都会有控制风险的手段。而选择发展稳健、前景良好的企业则是降低风险的前提。
“我们支持一些成长性稳健、实力雄厚、主业清晰的集团经销商或区域性龙头经销商，为其提供扩张性的融资，运营资金结合，并他们自身特点，量身打造汽车金融服务产品。”王炜告诉《汽车人》。
厂商的角色
说到这里，不得不提一个中国特色的现象：在经销商融资过程中，厂商似乎隐在背后，无所作为。
一位经销商高层向《汽车人》解开谜底：在很多车企看来，经销商集团对市场的控制会损坏汽车品牌，因此坚决反对。指望车企在经销商集团化过程中提供资金扶助是天方夜谭。
当然，在新车货款、场地租赁、员工工资等方面都需要大量现金时，有些厂商还是会有相应举措。调查显示：37%的受访经销商表示，在其库存压力或资金压力较大时，厂商会主动提供一些措施帮助缓解资金压力。例如，提供商品车免息付款期限、金融公司提供信贷额度等信贷政策，以减轻经销商的资金压力等。不过，只有不到半数的经销商获得厂商帮助，情况难称乐观。
在国外，大集团都有汽车金融公司，也会对经销商进行贷款。但在中国，汽车金融公司虽然发展了好几年，但融资规模等都十分有限，大多数汽车经销商还是需要找商业银行贷款。
在国外汽车金融体系比较成熟的几种模式中，有一种是由汽车经销商联合商业银行和保险公司一起成立的汽车金融公司。这或许是国内经销商值得借鉴的范本。在这种模式中，尽管经销商也要承担起部分汽车信贷消费的风险，但同时也能获得生存和发展最需要的周转资金。只要加强对风险的控制和管理，这种模式或许将成为汽车金融“救市”的另一种方式。
上市非终点
通过上市募集资金，进而促进企业高速发展，正成为汽车经销商集团的“钟爱”。近年来，汽车经销商集团处于上市活跃期，继大连中升开启经销商融资之门之后，目前已经有5家集团经销商相继登陆香港、美国和中国上海A股市场，在与资本市场的成功嫁接，促成了经销商集团的跨越式发展。
“汽车经销商这个行业本身就是资本密集型行业，想做大做强离不开资本，为了获得稳定的融资渠道，上市是最可行的办法。”中国汽车流通协会常务副会长沈进军对于经销商迫切上市如此评述。
但集团经销商上市风光背后也存在不少风险。今年4月28日，国内最大的汽车经销商集团庞大集团在A股市场上市。作为首个投身A股市场的汽车经销商，其高达50%以上的主营增长率和近40%的净资产收益率，令庞大集团的股票被贴上“蓝筹”标签。
但汽车经销商集团在资本市场的境遇，并没有如想像的那么乐观。庞大集团上市当日的收盘价就较发行价跌了两成。上市半年以来，庞大在A股市场股价比发行价低近三成。与此类似，中升集团、正通汽车虽然已在资本市场打拼近一年，但目前的股价基本与发行价齐平。
对此，行业人士表示，造成这种现状的原因，一是今年国内车市进入调整期，增幅比前两年大幅下滑；此外，汽车经销商自有资金少，主要依赖银行贷款和汽车企业提供的循环贷款。一旦银行收紧银根、利率提高，汽车经销商的财务成本就大幅上升，利润下降。
在京经营多家4S店新双龙汽车董事长韩光华对于上市融资持谨慎态度，“经销商没有核心竞争力和核心产品，上市多为营造概念。要么就是圈钱，要么就是改善自身财务管理体系，如果这两点没有实现的话，那么上市就没有意义。”他这样告诉《汽车人》。
某种意义上，上市只是破解单一融资渠道的模式，不能说经销商只要上市就算成功了。经销商要考虑的是，圈钱后如何用？
如果是盲目扩张，这样反而会在危机到来时，最先倒在集团化的道路上。一家4S店开业、获得利润之后，马上抵押贷款，开另外一家店，这样的循环抵押让华达在短时间内迅速膨胀，但这背后越绷越紧的资金链已经埋下了危机的种子，一旦其中一家4S店出现问题，整个“航空母舰”都会崩塌。
而在王炜看来，经销商上市如同其他行业上市一样并无特殊之处，一家公司IPO进入资本市场，之所以成功说服投资者拿出真金白银，无外乎两个因素：此前的业绩和即将启动“好项目”的吸引力。
“这意味着，降低上市后的融资风险，最重要的是企业要清晰战略，打造可持续发展能力。”他说。
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