2025注定成为新势力车企的分水岭。当资本市场不再继续输血，车企能否实现盈利将成为生死线，无法盈利且现金流不能转正的终将面临淘汰。
文 / 张恒
近日，国内新势力车企陆续发布了2025年一季度财报，数据呈现出表面增长，背后却是盈利难的残酷现实。
盈利能力和正向现金流成为这些企业生存的命脉。蔚来、零跑、小鹏、理想等新势力车企在销量与营收上刷新了上限，但低利润率和高负债压力凸显“造血”能力的不足。
增长掩盖的盈利困局
新势力车企的一季报数据透露出行业的关键动向，但真正令人焦虑的，是增长背后的隐忧。
蔚来一季度交付4.2万辆，同比增长40%；营收120.3亿元，同比增长21%；整车毛利率10%。然而，净亏损达67.5亿元，同比增长30.2%；调整后亏损62.8亿元，增幅28.1%。截至2024年底，蔚来累计亏损超千亿元，资产负债率高达85%，现金储备419亿元，远低于623亿元流动负债。
小鹏汽车一季度交付9.4万辆，同比增长330.8%；营收158.1亿元，同比增长141.5%；汽车毛利率10.5%；整体毛利率15.6%；净亏损为6.6亿元；自由现金流转正33亿元，但距离全面盈利还任重道远。
零跑汽车一季度交付8.7万辆，同比增长162%；营收100.2亿元，同比增长187.1%；毛利率14.9%；净亏损1.3亿元。
理想汽车一季度交付9.3万辆，同比增长15.5%；营收达259.3亿元，同比增长1.1%，但环比大幅下滑41.4%；净利润6.47亿元，同比提升9.4%。
2024年，中国汽车销量突破3100万辆，创历史新高，但行业利润率仅4.3%，2025年一季度降至3.9%，低于国内工业平均水平，也远低于全球主流车企水平。全国乘联会秘书长崔东树表示，新能源车市场已进入成熟阶段，盈利能力是企业可持续发展的核心指标。
当车企的销售陷入“卖一辆亏一辆”的困境时，即便销量增长也难以抵消持续的研发投入和渠道扩张带来的资金消耗。在这种情况下，建立自我造血能力已成为车企生存的关键。
为此，这些车企纷纷提出盈利时间表：零跑提出2025年二季度实现当季盈亏平衡，力争全年收支平衡；小鹏汽车预计2025年第四季度实现盈利，全年自由现金流转正；蔚来表示，从2025年二季度开始进入收获期，今年第四季度有机会实现盈利。这些目标表明，新势力正力求在资本市场收紧的背景下实现自我造血。
实现“造血”愈发困难
蔚来的高亏损主要来自换电站建设和多品牌战略的巨额投入。2024年，蔚来销售与管理费用达48.8亿元，很大部分用于子品牌乐道的推广。为应对成本压力，蔚来启动组织架构重组，设立“基本经营单元CBU”，缩减乐道线下销售渠道40%，整合主品牌与子品牌渠道。
蔚来的战略调整释放出了明确信号：这家曾经热衷于用新品牌和重资产向资本市场讲故事的车企，正在转向更务实的经营策略。通过开源节流、精简架构，来努力向财务盈利的目标靠拢。但高达85%的资产负债率和累计超千亿元的亏损，注定了这场转型将是一场艰难的长跑。
零跑和小鹏则更早看清了市场，它们的转型之路起步更早。两家企业通过优化产品结构、控制运营成本，已初步实现现金流改善。但盈利目标能否如期兑现，仍面临了很多的变数。
小鹏的产品迭代和智能化布局提升了毛利率，但研发与营销成本拖累全面盈利。零跑凭借供应链优化实现毛利率14.9%，但行业低利润率限制了其进一步突破。毕竟，在竞争日益白热化的汽车市场，从“止血”到真正“造血”，还需要跨越更多的门槛。
理想汽车凭借精准定位和成本管控，避免了高昂的纯电研发成本，保持了盈利态势。然而，今年一季度理想营收环比大幅下滑41.4%，在很大程度上体现出纯电市场的快速崛起对其增程式路线构成挑战。
新势力车企现在面临的问题是：钱难赚，路难走。卖车利润越来越薄，各家产品却越来越像。
盈利决定未来
资本市场也正在对新势力失去耐心，特别是是对其盈利能力的关注愈发严格。
蔚来作为最早登陆美股的中国新势力车企，2018年纽交所上市当年，股价最高触及13.8美元，最低跌至5.35美元。随后，由于现金流危机，2019年股价一度跌至历史低点1.19美元。2020年，新势力车企融资环境改善，蔚来股价迎来爆发式增长，最高冲至66.99美元。但此后股价持续回落，目前仅报3.63美元，较历史高点累计暴跌94.6%。
小鹏汽车在2020年登陆美股时，恰逢市场热炒新势力车企，股价一度飙升至74.49美元。然而，此后形势急转直下，2022年股价最低跌至6.18美元，较峰值累计暴跌91.7%。随后，其股价长期在低位震荡，直至2024年销量实现突破，才带动股价回升。目前，小鹏美股报19.50美元，较历史高点下跌了73.8%。
当前行业整体利润率低迷、竞争白热化的态势表明，车企必须集中精力提升运营效率，方能在红海市场中求得生存空间。
2025年注定成为新势力车企的分水岭。当资本市场不再继续输血，车企能否实现盈利将成为生死线，无法盈利且现金流不能转正的终将面临淘汰。
行业趋势已经非常明确：那个靠烧钱扩张品牌和生态的时代结束了，现在正式进入拼效益的新阶段，最终能活下来的，一定是那些产品够硬、口碑够好、能真正赚到钱的车企。【版权声明】本文系汽车人传媒原创稿件，未经授权不得转载。
