【汽车人】中概股再跌，美政界掀起“去中资”风暴

美国议员施压要求25家中概股强制退市，涉及近万亿美元市值，中美金融脱钩加速。

文 / 张恒

5月28日，美股三大指数全线收涨，但纳斯达克中国金龙指数逆势下跌0.28%，这是该指数近8个交易日以来的第六次下跌。

热门中概股普遍表现不佳，其中理想汽车、京东跌幅超2%，小鹏汽车、蔚来跌幅超3%，拼多多更是大幅下挫超13%。不难发现，中概股和美股大盘的走势同步性低，尤其是近期。

有个关键消息，5月，美国国会山再度传来风声——共和党议员约翰·穆伦纳与里克·斯科特联名致信美国证券交易委员会（SEC），要求将25家被认为“与中国军方或国家安全相关”的在美上市中国企业强制摘牌。

这一名单包括阿里巴巴、百度、京东、微博、小马智行、腾讯音乐和大全新能源等企业。信中指控这些公司“伪装成商业实体”，但实则服务于中国的国家战略，包括军事现代化、监控技术开发，甚至涉嫌与强迫劳动有关联。议员们援引《外国公司问责法》（HFCAA），要求SEC暂停相关股票交易，防止“美国资本资敌”。

许多投资者已提前感知风险，因而持仓规模相当谨慎。随着2025年第二季度接近尾声，纳斯达克中国金龙指数本季度累计跌幅已达6.39%。实际上，该指数近三年来一直处于低位震荡状态。

中概股和投资者焦虑加剧

类似的情况其实也并非首次。早在2023年，美众议员安迪·巴尔就提出过《2023年中国军事和监控公司制裁法案》。此次虽未落地成法，但穆伦纳和斯科特直接把压力推给SEC，代表着共和党正在将“去中化”从贸易、科技进一步延伸至金融层面。

SEC作为美国资本市场的监管核心机构，本职是保护投资者利益、确保市场透明和高效。但当“国家安全”被放到桌面上，局势立刻变得微妙起来。

SEC主席保罗·阿特金斯在接受采访时回应称，委员会将“审慎评估”议员要求，但所有行动必须建立在法律基础和充分证据上。他强调不能因政治压力损害市场稳定，这显然是在为自己争取空间。

但市场却没有等待的耐心。中概股应声震荡，投资者的疑虑再度升温。从2019年中美贸易战开始，中概股已多次成为地缘政治博弈的牺牲品。去年以来，尽管中美监管机构达成初步审计共识，一些企业接受了美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的现场检查，但信任尚未重建，如今又添不确定性。

据彭博社统计，若本轮制裁落地，涉及到的中资企业的总市值将近9700亿美元。涉及范围之广，会影响到包括ARKK、KWEB等热门ETF在内的多个基金组合。

对持有中概股的散户而言，这不仅是估值下跌的问题，更是“能否撤出”的现实困境。一旦被摘牌，股票将退入灰色地带（如OTC市场），流动性骤降，投资人损失难以挽回。

两国金融体系走向脱钩？

这封共和党人的信，看似针对中概股，实则在加速中美金融脱钩。

近年来，美国对中资企业的审计要求不断加强，核心诉求是数据透明，而中国方面则基于国家安全设限，难以接受将审计底稿交给外国政府查看。这场看似技术层面的争议，其实关乎“账本主权”和“数据主权”——谁有权掌握、审查企业核心财务与商业数据。

此轮风波或许会成为又一轮金融战的起点。若SEC回应摘牌，势必引发中国政府的反制。今年4月，中国已宣布对数位美国官员及NGO发起制裁，被广泛视为对华盛顿长期施压的不满表达。

可以预见的是，一旦美方在中概股问题上进一步落锤，北京极有可能出台对称措施，限制美企在华融资或数据流通，开启“报复对等”新阶段。

但也有温和派认为，SEC未必会贸然行动。一种可能的出路是“监管对话+市场妥协”路径，这是川普政府进行谈判时常用的“伎俩”，即中美监管机构通过谈判达成新的透明度要求，中国企业接受部分检查，以换取留在美股市场的资格。这种方式曾在2022年短暂实现缓和，但要在当前政治氛围下重启，难度已今非昔比。

其实大家心知肚明，美政界对中资企业的态度不只是出于监管，而是“用脚投票”式的产业战略：通过收紧金融准入，削弱中国企业的国际融资能力，从而限制其在高科技领域的发展。

美元融资的“关门危机”

如今的智能汽车越来越依赖芯片、雷达、摄像头和算法系统，AI和通信技术在其中的分量也越来越重。这些领域本就是中美博弈的核心。若这些技术密集型产业被美国列入制裁名单，怕是没人会觉得意外。

最新一轮的25家制裁名单中，小马智行赫然在列。它的被点名也让相关整车企业悬着一颗心。目前，在美股上市的国内汽车产业链企业至少有8家，包括蔚来、理想、小鹏、极氪、小马智行、百度、满帮、汽车之家，影响范围不算小。

对于蔚来、理想、小鹏这些曾在华尔街叙事中的名字，美股市场不仅意味着品牌声量，更关乎“真金白银”。自上市以来，它们借助IPO和后续融资募集了数十亿美元，支撑了高强度的研发投入、产能扩张和海外战略。

蔚来从2018年登陆纽交所起，已经在美股市场上多轮融资，这才撑起了它的换电网络和品牌多元化的战略转型。若SEC真因政治压力推进中概股退市政策，这条美元通道将中断。

必须承认，美股的价值在于它背后的全球投资网络、强大的流动性和成熟的制度。相比之下，一旦转入场外（OTC），融资能力几乎归零。尤其对那些仍需持续烧钱的成长型企业来说，融资难度将大幅增加。

而且，即便这些企业未被立刻强制退市，只要中美紧张持续，海外投资者就会本能地降低风险敞口。这种地缘政治下的信心消耗，是看不见却致命的。融资难，债券利率高，这些问题会逐步显现出来。

当然，不少企业也早有预判，它们陆续完成了在港股二次上市。蔚来、理想、小鹏、百度都已进入香港市场，希望多一层保障。可港股的流动性跟美股比，差了不止一个量级。数据显示，港股日均交易额仅为美股的几十分之一，且国际资本参与度低，股票价格波动也更剧烈。

此外，港股市场的估值体系和投资偏好，也大不相同。在港股上市的一些公司股价起伏大，交易清淡，哪怕市值看起来不低，但真要融资或者让老股东退出，并不轻松。

金融脱钩之下，港股确实是一个避风港，但它能挡多大的风，还很难说。

二级市场受限，一级市场的投资者日子也不会好过。蔚来、小鹏等新势力车企的崛起，离不开红杉、高瓴等VC和PE的巨额注资。这些投资者原本指望企业上市后通过股票交易套现，若美股市场关门，港股又接不住盘，退出渠道就卡死了。

巴菲特减持比亚迪股份约15%的股份，足足历经了16次披露共计两年左右的时间，其间令该股的最大回撤达到了45%。这对一级市场的投资者来说必然是一件非常头疼的事情。

如此一来，谁还敢大笔投向新能源汽车？一级市场对新能源车产业的投资热情下降，新兴企业的融资难度进一步加大，整个行业的美元资金循环将会遇到前所未有的困境。