从最近港元和H股发生的一系列现象显示出，中国香港如果没有一个新的定位，那么麻烦只怕才刚开始。
◎ 汽车人传媒记者 张恒
之前想写一篇为什么北汽集团应该考虑回归A股的小文，介于上周四香港恒生指数总市值跌破净资产值一事，那不如干脆就直接聊一聊香港的资本市场到底咋了吧。
一如既往，比起精确的错误，笔者更相信模糊的正确。对“精确错误”，科学家给起了个名字，叫“假模式识别”，是指当人在缺乏控制状态的时候，会有一种在随机数据中寻找固定模式的倾向，只是为了获得安全感。
模糊的讨论开始，让我们先把三个事实放在一起，然后再思考为什么会这样，它们之间有什么联系？
事实一，我们的A股虽然在一年内经历了三轮股灾，但估值仍算不上太低，因为若把四大行和三桶油这样大央企除去，A股的整体估值绝对算不上低。究其原因暂且可以认为是流动性溢价，毕竟人民币的M2量在那呢。
第二个事实是香港的H股已沦为全球最便宜的股市之一，实际上早在几年前，认为港股比A股便宜，于是去投资香港股市的价投（价值投资者）就不少，但谁想恒生指数一跌再跌，一连串的阴跌，这次竟然跌破了净资产，上演没有最便宜只有更便宜传奇。
港股不到1000亿港元的日成交量就算是天量来了，而A股日成交5000亿人民币都是地量，H股的天和A股的地就这么大差距，所以，由A股的流动性溢价造成的高估值算不上夸张。
第三个事实是今年1月11日到1月13日，中国央行参与的人民币争夺战，央行与国有大行进入香港离岸人民币CNH市场拉抬人民币汇价，同时也拉抬港币汇价，虽然汇价方面在短期大获全胜，但也导致了港元因此流动性受损，短期利率飙升。
综上所述，可以看出两个问题：一，港币的联系汇率本来是盯美元的，但实际上中国央行也在强势干预港元，这造成了港元夹在美元和人民币之间，处境非常尴尬。H股市场呢？在A股还不成熟的时候，香港起到了联系海峡两岸，发挥金融城市的纽带作用。不少优秀的内地企业去香港联交所上市，但随着A股逐渐成熟发展，越来越多的企业首选在A股上市，即便美国股市步入历史最高位，仍有大批中概股希望从美国资本市场回归A股。
这时，不难发现无论是港元还是H股，都曾经在中国经济和资本市场还落后的时候起到了桥梁作用。而随着中国经济的崛起和国际化脚步加快，香港桥梁和纽带的地位开始江河日下，直接表现为港元和H股的地位越来越尴尬，这是几乎是无法可逆转现实。
H股的北京汽车或是吉利汽车，估值都非常低，纵使摩根大通等国际投行频发报告看好两家企业的发展，但仍然一跌再跌。如果只是你一个人跌，那是你自己的问题，如果大家都在跌，那一定是市场出了问题。
看看A股比亚迪和广汽集团的估值，立刻相形见绌。有人反驳说，为啥不拿长安和上汽比呢？他们在A股估值也很低啊。笔者之前论证过，在A股，国企和民企的定价显然是不一样的，吉利汽车在A股起码应该对标长城汽车或是比亚迪。北京汽车由于奔驰业务的加速崛起，所以更合适对标广汽集团，后者的日系车和JEEP品牌的同样崛起迅猛。
对于估值，长城汽车A股9.37元人民币，H股7.19港元；广汽集团A股20.25元人民币，H股6.57港元；中国重汽A股16.95元人民币，H股2.58港元。前几年，以往A股和H股俩会有互相靠近减少价差的趋势，而现在A股和H股完全是各走各的，根本不理不睬。
中国香港，如果没有一个新的定位，那么麻烦只怕才刚开始。（作者/张恒）【版权声明】本文系汽车人传媒独家原创稿件，版权为汽车人传媒所有。欢迎转载，请务必说明出处及作者，否则必将追究法律责任。
