进入5月份以来，国际市场的大宗商品价格就像坐上过山车，有色金属、贵金属和原油价格突然暴跌。
债券市场的“空军司令”高盛，在大宗商品期货市场中一直扮演公牛角色。但近期给客户的公开报告中，高调建议卖出期货投资组合。随后的一周之内，石油期货下跌14%，白银则重挫30%。一时间，众多投资者夺门而逃，加剧了这一趋势。
和金融市场一样，期货市场也可看作一个影响因素极其复杂混沌模型。可以说高盛的“多翻空”指引了空头们的反攻，也可以说高盛对于市场“变天”嗅觉灵敏。
美元走强
投资机构普遍认为，农矿、能源产品目前的空头行情，并非市场正常调整，只是对原因莫衷一是。
有分析指出，美元因素在其中起到关键作用。美联储尚未宣布退出二次量化宽松政策（QE2），持续了近10年的弱势美元行情却有了反转的迹象。在美元汇率变动的长周期内，现阶段即使不是结束的开始，至少也是开始的结束。
2010年以来，变本加厉的弱势美元竟然再次证实美元的强势地位，所有以美元计价的大宗商品价格连创新高。不必看令人眼花缭乱的经济数据，每个人在生活中就已经感受到通胀的无处不在。
截至发稿，大部分美国5月份经济数据尚未公布，但失业率升至8个月新高、IBD（消费者信心指数）仅为42.8，PMI非制造业数据也一片惨淡。对经济复苏前景的担忧，迅速转化为原油等大宗商品消费的能力担忧。投机商们关于中印等新兴国家需求暴增的故事，也快讲不下去了，原因同样在于数据不再支持。
由此可见，这一次的美元走强，真的不是政府干预的结果，属于对商品供求关系的被动反应。
中德等出口大国接到的定单开始减少，中国在3月份出现了久违的双逆差。输入型通胀一方面抬高了原材料价格，使制造业面临成本压力，另一方面促使各国政府不约而同地收紧银根，通过加息、加存准金抑制通胀。
同时受到抑制的还有投资和消费。经济体越庞大，惯性越大。经济措施滞后于经济本身，同样具有惯性。一旦这些反通胀的减速措施占了上风，大宗商品的价格上涨必然难以为继。
现在这种局面正若隐若现，趋势的建立需要时间，扭转趋势同样需要时间。当前，我们正处于经济失衡带来的痛苦矫正疗程中。对于经济决策者来说，温和的通胀是最理想的局面，滞涨和收缩的坏处不亚于恶性通胀。这样看来，原油为首的大宗商品快速下跌，并非什么好事，而是预示着经济硬着陆的可能性增大。
除了原油，白银和铜、铁矿石的下跌，很可能是投资获利的回吐。吐得越多，说明当初获利越丰厚。炒作期货讲究的是“捧到天上不恐高，踩在脚下不吝惜”。高盛愈是号召投资者沽空，投资者越是觉得高盛想在低位接盘，扫便宜筹码。但反弹后更迅猛的下跌，说明投行们已经率先离场。假作真时真亦假，投机行为加剧了震荡的幅度。
回过头来看，既然QE2尚未结束，那么美元的底部还需要等。眼下的大幅度下跌，最迟在6月份会得到报复性反弹。不少两头堵的预测报告都称“不排除原油在中期再创新高”，那时距离QE2的退出也就不远了。
利好还是利空？
原材料过山车行情对制造业的影响显而易见。在人力成本变动相对缓慢的情况下，终端产品对于原材料的价格极度敏感，但无法跟涨跟跌。原因倒不在于“发改委的约谈”，而在于市场竞争的残酷程度有增无减。与成本的频繁变动相比，市场份额的损失更不可接受。
于是乎，所有厂家对于耐用消费品的涨价无不持谨慎态度。生怕走在对手前面，导致对市场的拱手相让。除了市场上极少数的龙头企业，大多数厂家对于原材料价格没有什么议价能力，即使对于产值数十亿的汽车制造企业也不例外。
几乎所有人都能理解原材料上涨对于企业毛利率的侵蚀，原油、有色金属、钢材的上涨从生产到消费环节都构成负面影响。但下跌呢？
表面看来，原材料下跌能够对汽车制造业减负。但实际上，大宗原材料的购销合同早在年初就已经签订完毕。这其中有两种情况——保价保量和保量不保价。后者价格随行就市，风险较高，大客户普遍倾向锁定价格、规避财务和成本风险，类似于套期保值交易。短期下跌并不能有效减少成本，若下跌变为中期趋势，则年初锁定的价格到了年尾仍然“吃亏”。
原材料的价格中长期下跌过程，必然伴随市场销售的萎靡。时间一长，难以完成全年计划的厂商，也许会考虑率先挑起价格战。这将一改这两年的销售火爆局面，今年4月份国内汽车销售同比下滑-0.25%，27个月来首现负增长，已经印证了上述逻辑关系。这是一个意味深长的警告信号。
产销同时转负，固然由于去年的爆炸式增长难以为继，也和目前的全球经济气候息息相关。单月数据并不能说明趋势，但各大企业普遍对今年的市场持谨慎态度，道理何在呢？市场嗅觉。当市场数据摆在眼前的时候，再改弦更张已经晚了。
原材料过山车式的涨跌，伤不起的还是大型制造业。
