和预期的一样，2月16日敲定的莫斯科G20财长会议公报里面，充满了陈词滥调。
坐在大圆桌的每一方，都支持一个冠冕堂皇的目标——避免本币“竞争性贬值”，但避免批评已经这么做的成员——美国、欧盟、英国和正在尝试这么做的日本，也许还包括汇率管制的中国。最后皆大欢喜，该干嘛干嘛。
谁打响了第一枪？
公众已经记不得美国到底处于QE3还是QE4，美国的肾上腺素被注射过多——财政部提供了大量廉价资金，但仍处于虚弱的状态。欧盟面对去一年第四季度出人意料的轻微衰退，成员国面临到底要不要采取更严厉的紧缩政策，从而改变欧元数年来的贬值趋势。英国自金融危机以后，英镑已经贬值20%。新近上台的日本政府正在热衷于新一轮的汇率刺激政策，在此之前，对冲基金已经在大肆沽空日元且获益颇丰。
他们有谁遭到谴责了吗？只有6年来升值30%的人民币，被斥为有意压低币值。发展中国家抗议发达国家流动性泛滥的声音，被刻意掩盖了。
英国央行行长默文·金曾公开表示，英镑需要进一步贬值来实现经济的再平衡。他同时称，这有可能引起其他国家报复。他创造了一件事情的好几种说法，我做的事是再平衡经济，你是竞争性贬值，他则发动了汇率战争。
但英国人和日本人似乎都可以豁免批评。英国人没有得到贬值的好处，仍在衰退边缘挣扎；而日本政府债台高筑，同时人口结构糟透了。
“饶了他们吧。” IMF的专家出来打圆场道。
而IMF总裁拉加德在莫斯科称“好消息是G20今天进行了合作，而没有发生冲突”。她暗示合作流于表面，只是口头达成了共识。
几乎所有的国际金融名人都声称要避免“汇率战争”，避免回到30年代大萧条时，各国“溢出性”货币政策导致没有赢家的战争。然而，坏消息是我们已经处于汇率战争的中心，而非边缘。几乎所有的主要货币都已经开火。好消息则是这种事自1971年布雷顿森林体系崩溃后经常上演，一年一小打，十年一大打。世界经济并未因此陷入彻底的混乱。
如果承认存在汇率战争，那么普遍的看法认为是美国人开了第一枪，而且由于美元的特殊地位，其流动性溢出已经影响了全球。日本则是最近一个采取这种做法的国家，他们通过政府更迭和央行行长易人，实现汇率政策的转向。
IMF选择对此视而不见，也许意在维系主要经济体的有限度合作，避免出现崩盘局面。G20对日本隐晦的批评已经被日经股票市场解读为“允许日元宽松”，一大堆发展中国家参与的G20，远不如此前结束的G7直言不讳。G7重申货币政策不会以汇率水平为目标，日本财相麻生太郎就坡下驴，称“日元贬值只是经济刺激计划的副作用，日本不设置汇率目标”。
虽然G20看起来一团和气，但发展中国家的普遍不满即将到达爆发点，这种潜在的紧张气氛，不是一纸“团结”的公报所能取代。
“小步快走”
没有成为G20的焦点，日本内阁上下松了口气。但日本人在敏感时刻仍然神经绷得很紧，德国央行行长魏德曼暗指日本央行的举动是一次“惊人的违规行为”，日本经产大臣甘利明马上反击说：“德国是出口受益于欧元区固定汇率制度最多的国家，他没资格做出这种批评。”
日本企业受到本币走软的好处是显而易见的。日本汽车企业作为整车和零部件出口商，最近日子过得相当爽。据野村证券估计，1美元兑换日元的数量每增加1日元，丰田(Toyota)的营业收入就会增长约380亿日元（合4.07亿美元），相当于该公司全年目标的3%。
随着去年第四季度日元的跌势加速，丰田扶摇直上，在与通用和大众的竞争中获得额外的优势，成为2012年的世界第一汽车品牌。而韩元也贬值了17%，但仍相对日元升值15%。日本在最担心的欧洲和中国市场上，暂时遏制了韩国人的风头。而本田汽车去年销量也达到387万辆，同比增长23%，全球范围内实现了复苏。日产全球销量增长5.8%，达490万辆。而此前的预计则为减少27万辆。
尽管中国市场由于岛争仍未全面恢复，但日本主要车企在全世界范围内都增强了竞争力，仍取得比预期好的成绩。日本企业界正在享受积极货币政策的好处。
然而，有些舆论也指出，贬值的好处是暂时的。即便不考虑别国的报复，其只能缓解周期性问题，而不能解决结构性问题。而日本经济面临的结构性问题世所公认，随着时间推移，刺激作用就像石子激起的涟漪一样扩散，同时趋于微弱。利率工具早已失灵，那时政府的工具箱里面将会空空如也。
从规模上计算，美国更应该受到谴责。QE2一举造成其负债表上增加了3万亿美元，而现在QE3每月850亿美元资产购买增量，今年将占其GDP的6%-7%。日本的货币政策远没有那么激进。
日本“小步快走”的量化宽松已经进行20多次，这次虽然规模最大，但仍然只相当于自身GDP的3%。这是面对竞争力滑落的出口型经济的法宝，新一届日本政府仍然选择回避艰难的结构改革。
遭殃的邻居
中国和韩国的官员担心，美国和日本实施的大规模货币宽松举措将推动资本流向全球各地，以追逐更高的投资回报，并引发具有潜在危害性的投资资金流入本国。随之而来的发达经济体紧缩政策又将资金抽走，遭殃的是邻居。1997年让韩元和泰铢崩溃的，就是这种模式的演变过程。
美联储的一位官员曾私下里半开玩笑地说：“让货币贬值就像尿床。一开始感觉不错，但很快就成了麻烦。”
日本的新措施，理论上有助于扩大对华出口，而领土争端则一直施加相反影响。而中国在2013年的经济增速远超过日本，日元贬值可能造成中国整体出口下滑，但它未必能显著改善日本对中国的出口。1月份的双方贸易数据也说明这一点。
日元贬值只会叠加美元的溢出效应，日元的避险性质却因此遭到削弱。虽然抬高大宗商品的价格波动风险，但短期资本流动将对冲这个影响。中国持有的少量日本国债并不会因此影响中国的外汇安全。
在日元走贬过程中，韩国实际上也在悄悄地做同样的事，只不过没有日本力度大，目前吃了点亏。现在朴槿惠已经上台，她很可能选择正式应战，把韩元也拉下来，以抵消日元的优势。
新元和新台币如果也加入恐慌性贬值的行列，新一轮的“跑得快游戏”将从发达经济体向所有G20成员蔓延。这是所有央行官员发誓要避免的。
都贬了比都没贬要差得多。不但贬值效应相互抵消，还收获了通胀和大宗商品价格飙升。如果出现这种结果，各国政府都将失去竞争性贬值的动力，并促使它们支撑本币以避免引发通货膨胀。但享有特殊地位的美元却可能我行我素，尽管这样会进一步削弱其地位。
以邻为壑的汇率政策，使上世纪30年代大萧条迅速蔓延到整个世界，甚至引发了二战。现在更紧密联系在一起的世界与80年前不同，国际货币体系可能变得更不稳定，但仍有机会避免崩溃。也就是说，我们可能不用回到过去。
（作者/黄耀鹏）【版权声明】本文系汽车人传媒独家原创稿件，版权为汽车人传媒所有。欢迎转载，请务必说明出处及作者，否则必将追究法律责任。
