北京汽车（01958.HK）是去年世界财富500强上升最快的中国汽车企业，近期发布了2015年半年报，公司整体业务逆势增长，其中，北京奔驰增速明显超过豪华车细分增速；北京现代正在经历去库存周期，情况可控；自主品牌收入增长22%，均价大幅提高。

三品牌合计销售76.18万辆车, 同比增长15.3%，比同期中国乘用车市场4.8%的增速高出10.5%。（北京现代品牌没有合并计入报表）公司上半年收入365.22亿元人民币，同比增长45.3%，毛利61.854亿元，同比增长81.1%，息税前利润为34.91亿元，同比增长51.1%，归属上市公司股东的净利润为21.71亿元，同比增长21.9%。（折旧费用较高没有计入归属股东的净利润）摊薄后每股收益0.29元人民币，去年同期0.28元（扩股导致）。

按品牌划分，上半年北京品牌（原E系列重新命名为绅宝D20）共售出142,296辆乘用车和6,216辆新能源汽车，同比下滑3.4%。但72.9亿元的营收相比去年59.7亿元增加22.1%，增长动力主要来自定价更高的绅宝X65上市及绅宝D50销量的提高，产品均价显著提升。

北京奔驰上半年共售出103,034辆乘用车，同比增长59.8%。北京奔驰营收292.31亿元，相比去年上半年191.58亿元大增52.6%，远超豪华车细分市场增速。

上半年，北京现代共售出510,276辆乘用车，同比下降7.7%。当下遇到了困难，除市场遇冷，更有扩产所积累的问题。由于过去几年中北现在加大产能，导致终端的产品竞争持续加大，销量下滑。所以，公司今年做了一些价格的让步，一方面是让利给经销商，另一方面是去库存。

北现销量不佳的重要原因在于消化库存，所导致批发数据不好，实际上，终端销售数据应该好于批发数据，但销量要同比转正还是有难度的。明年有新的产能投产，三款2.0T的全新胜达升级改款，名图1.6T、ix25 1.6T，加上新途胜，第九代索纳塔混动版，共计四款新车增添了变数。

北京奔驰毛利润为68.91亿元，毛利率达23.91%。北京品牌毛利润为负7.06亿元，去年为负1.96亿元，本期北京品牌毛利率为负9.7%，去年同期为负3.3%，毛利率的下跌主要是产品让利幅度较大，不动产、存货、工厂和设备减值为4.12亿元，拉高了成本。（这部分计入亏损但不对现金流有影响）

公司销售成本，本期为303.34亿元，同比去年的217.112亿元增长39.8%。其中北京汽车销售成本为80亿元，同比增长29.7%，北京奔驰的销售成本为223.4亿元，同比增长59.8%。

公司存货和流动性负债小幅下降，状况更加健康。应付账款有所提升，对公司而言实际是一种无息负债。应收账款从去年底64.22亿元提升到本期的95.07亿元，增加了48%。

本期税费为18.97亿元，税率5.19%，去年同期为15.36亿元，税率6.1%，降幅明显。

公司存货变动从去年同期22.52亿元下降到1.07亿元，大幅减少。

广告及销售费用本期为9.73亿元，同比去年的5.81亿元大幅增长67.5%，其中北京奔驰销售费用增长71%。解释为两个原因，第一销量大幅增长，导致费用增加。第二公司在上半年推出新车GLA，新车推出前期的推广费用支出较大。

本期不动产和设备折旧费用为17.8亿元，去年同期为7.86亿元，这部分对毛利润贡献较大，计入非控制性权益，没有在股东权益中体现。

本期重大投资为30.95亿元，其中北京汽汽车为16.73亿元元，北京奔驰为14.22亿元。

本期集团共计研发投入为人民币12.30亿元，主要是北京汽车品牌的研发投入。

北汽集团的增长引擎正从北京现代转向北京奔驰，自主北京品牌销量微幅下滑，由于平均价位提高，收入反而增加2成。北京现代销量下滑主因在于去库存导致批发数据差，随着库存改善和新车上市，这一情况有望得到改观。

北汽股份总裁李峰认为，销售数字较差只是“表面”现象。他解释说，从批发量来看，内地1至7月乘用车销量仅增3.3%，确实差过往年，国际品牌甚至出现负增长，但实际的零售销量增长达7%。8月环比7月更是提升了8.7%，他相信，随着消费旺季的到来，对公司下半年销量非常有信心。

德意志银行在9月8号的报告中表示，中国车市开始回暖，建议首选北京汽车，因北京奔驰销售强劲，北京现代及其余本土品牌销售趋向平稳。（作者/张恒）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。欢迎转载，请务必说明出处及《汽车人》作者，否则必将追究法律责任。