引言：趴着742亿元也要搞增发，葫芦里卖的什么药？以下是一些分析和猜测。

◎ 汽车人传媒记者 张恒

周末，上汽集团连发两个公告，一是波澜不惊的9月份产销快报，二是上市公司因筹划非公开发行股票事项而停牌，时间不超过10个交易日。

停牌时上汽集团股价是17.77元，相当于去年年底的水平，股价的历史高点在上海车展期间，即4月23日盘中触及的27.88元。

产销快报显示，9月集团产量429576辆，去年同期477973辆，前9个月累计产量4138647辆，去年同期累计4188283辆，累计降1.19%；9月集团销量497619辆，去年同期492529辆，前9个月累计销量4130966辆，去年同期累计4187416辆，累计降1.35%。数据波澜不惊，9月产销量相比可知目前集团仍处于去库存的过程。

疑问是当前公司账目上还趴着742亿元人民币（来自2015年半年报），根本不缺钱，为何还要稀释股份换现金？尤其是当前公司的股价并不高，只有不到7倍的动态市盈率，为何没有向其他上市公司一样在股价高位做定向增发呢？新增股票的买家是谁？增发来的钱做什么？

带着这些问题，笔者做了简单的分析和猜测。

和去年同期相比（2015年中期和2014年中期半年报数据），集团的营业收入和营业成本相差无几，但总资产周转率的下降拖低了净资产收益率（ROE）0.84个百分点。去年ROE为9.40%，今年为8.56%，相对去年的总资产周转率为85.66%，今年是72.79%。

虽然账目上有742亿元人民币，但去年同期为936亿元。和去年相比，集团非流动资产和存货有较大增长，去年非流动资产为1436亿元，今年是2070亿元，去年的存货是346亿元，今年是479亿元。简言之，公司的财务比较去年略逊，但仍然健康，用募集款来补充现有流动性的可能极小。

有网友评论说上海国资委从来没有欺骗过散户，所以相信这次也是利好，起码不会是利空，但关键问题在于新增股份增发给谁？中小投资者普遍认为如果是增发给原有大股东将是重大利好。

其实在混合所有制改革的大背景下，笔者对原有大股东继续增持的可能性持保守态度，毕竟是控股股东上海汽车工业(集团)总公司持股占比已达到74.3%了。

有网友认为集团的大把现金是在合资公司手里，受公司治理限制，这些钱并不是说用就能拿来用的，所以需要增发新股募集资金来投资新的项目。那下一个问题就是，拿钱来做什么？

和其他大型车企集团不同的是，上汽集团已实现整体上市，非上市资产吸引力不足。所以用募集款来收购关联资产的可能性不会很高，起码投资者不怎么期待。

如果是加大对新能源汽车的投资力度，是有可能的。还有网友说可能是去支援当下遇到困境的大众，比如购买大众的股权，或是在上汽和大众的合作项目上，上汽再多承担一些，也不无道理。

总之，以上各种均是猜测，中国汽车市值第一股上汽集团这次要定增多少，拿来做什么？在10个交易日后就会有答案了。（作者/张恒）【版权声明】本文系汽车人传媒独家原创稿件，版权为汽车人传媒所有。欢迎转载，请务必说明出处及作者，否则必将追究法律责任。