一面是高达26%的综合毛利率，一面是在轻卡市场加速下滑，公司治理和成本控制能力能否帮助江铃走出颓势？
◎ 汽车人传媒记者 张恒
捷豹路虎起诉江铃汽车，指控陆风X7车型涉嫌抄袭揽胜极光的设计。这种事情在中国并不少见，但此时，更多人才注意到，江铃的商转乘大计起步不久就出现了问题，前方乘用车出师未捷，后方商用车已城门失火。
SUV市场竞争到今天，要抢一碗羹已没这么容易。之前，在商用车市场，人们普遍预计轻卡将受青睐，推论是快递物流行业快速增长。而事实是，重卡逐渐萎缩的态势不但没有出现，还恰恰相反，进入2016年以来，重卡的增量屡超出预期，而轻卡市场却开始走下坡路了，令人惊叹市场变化之快，路径依赖只是自欺欺人。
江铃汽车2015年年报显示，公司销量同比下降 6.8%为 25.7 万辆，其中 JMC系列卡车/JMC皮卡/suv/全顺商用车分别为10.9/5.7/2.5/6.7万辆。2015年总销售收入为245.3亿元，同比下降4.0%，收入降幅小于销量降幅。公司称销量下滑主要是由于公司主要产品所在的商用车市场行业继续下滑所致。
2016年Q1季报显示，公司实现销售收入53.4亿元，同比下滑15.9%；归母净利润4.1亿元，同比下滑高达28.0%。一季度，销售费用率同比增加3.1%，但效果不明显。公司共计销售了60,273辆整车，同比下降16.1%。
公司4月产销快报显示，当销售车辆2.08万辆，同比下降11.3%。其中，销售轻卡9033辆，同比下降18.9%；销售轻客4996辆，同比下降14.3%；销售皮卡5497辆，同比上升21.9%；销售驭胜SUV 208辆，同比下降86.5%；销售福特品牌 SUV284辆。
6月3日公布的5月份产销快报，JMC品牌轻卡销量同比下跌达到了23.91%，前5个月累计销量下跌16.24%，月度跌幅进一步扩大。5月产品共计销售18558辆，同比下跌8.68%，跌幅环比收窄。
中银国际认为，为了阻止销量下滑，江铃汽车对现有车型进行了大幅度促销，但效果不明显，Q1销量同比下滑16.1%，其中福特全顺下滑4.6%、江铃轻卡下滑12.6%、江铃皮卡下滑27.8%。1季度公司毛利率、管理费用率、财务费用率均较稳定，大幅度促销导致销售费用率同比增加3.1%是净利润下滑幅度大于收入的原因。
广发证券的观点较为正面：根据我们草根调研，公司4月份撼路者实销在1000辆左右，远高于批发量284辆。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型，随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性。另外，公司新全顺车型年内有望上市。全顺轻客毛利率较高，是公司业绩的主要贡献因素。
江淮汽车也刚刚发布了5月份的产销快报，对比来看，江淮的商用车前五个月累计增长13.96%,达到了292829辆，其中轻卡前五个月累计增长10.87%，重卡同期累计增长26.18%。
网友西雨牛仔说：几年之间，江铃已经彻底改变了轻客竞争格局。然而……大本营轻卡却被江淮干翻了。江铃轻卡的逆袭之路逐渐歇脚，不算一件太意外的事情，未来的看点是福特与江铃关于重卡的进展是否有突破？皮卡是否有注入？乘用车别搞了行不？网友高天飞萌说：玩汽车股一定要清楚一点，产销报告跟季报一样不可靠，产销报告说白了就是厂家批发数量，并非当月实际终端零售数量，江铃的撼路者是个例子，长安CS75同样是个例子，厂家老款车批发价不降，新款车数量又不足，于是批发数量暴降，由此就判断CS75不行了，真是荒谬。网友数据驱动力评论说：轻卡三强，福田（价格便宜），江淮（价格适中），江铃（价格最高），从目前的形式来看，最近几年胜出者应该是江淮。
江铃汽车A个股的周K线体现了公司基本面下滑的颓势
公司传统商用车要想大幅翻转概率不大，驭胜SUV产品略显老态，未来的增长将取决于乘用车的转型效果和新车型上市。4月北京车展上推出换装福特技术的2.0T汽油发动机驭胜S350，福特途睿欧和驭胜S330两款车型上市工作也在推进中，预计前者有望年中上市，后者年底前推出。
财务方面，不得不提及江铃汽车惊人的毛利率水平，2015年年报显示公司的综合毛利率达到了26.08%，行业内平均毛利率在15%左右。广发证券预计江铃汽车的毛利率有望继续走高，他们预测，2017年公司毛利率超过28%、2018年超过29%。
2015年公司净利率是9.1%，净资产回报率是18.5%，广发证券预计在2017年和2018年，公司的净利率将超过10%，净资产回报率超过20%。笔者简单的联想认为，汽车产品碍于高度竞争，如果没有极度差异化的产品（iPhone之于其它智能手机那样），长期维持高毛利率导致的销售下滑很可能是由定价不灵活导致的。同样有着高毛利率的长城汽车，其面对市场高度竞争，毛利率已经开始下滑。
有网友更为看中江铃汽车的公司治理结构和成本管控能力。轻卡行业不算是个好行业，但也说不上沙漠，通过成本、技术上的优势，优秀的企业是可以不断提高市场份额来实现增长的。月初陈远清卸任后，更有活力的范炘可能会在乘用车销售渠道上做出更多的改变。（4月7日，江铃汽车集团公司董事长兼总经理邱天高先生取代王锡高先生任江铃汽车股份有限公司董事长，而陈远清先生也将卸任江铃股份总裁及执行委员会主席一职。）（汽车人传媒记者/张恒）【版权声明】本文系汽车人传媒独家原创稿件，版权为汽车人传媒所有。欢迎转载，请务必说明出处及作者，否则必将追究法律责任。
