相当一部分投资者并不看好新能源汽车市场，认为补贴政策和电池技术的走向具有极大不确定性，他们认为用格力的资产换珠海银隆的资产，不合算。
◎ 《汽车人》记者 张恒
格力电器收购珠海银隆，这件事情非常复杂，复杂到远超出我们的想象。首先，收购的目的就很复杂，除了进军新能源汽车市场，还涉及公司股权再分配，目的在巩固大股东控制地位，预防“野蛮人”。此外，这次增发还附带着员工持股计划。
第二个复杂的是，收购的规模和价格歧义。一方面是格力电器的股东普遍认为格力目前折价在50%到100%之间，低价增发是利益输送。其次对珠海银隆的估值分歧也很大，很多人觉得不止100多亿元。他们担忧收购的最终报价再出变数。
第三是大家对格力战略方向不认同，很多流通股东不看好珠海银隆，同时也有很多流通股东不看好格力的多元化战略。前者认为电池技术方向尚无定论致风险过大，此外，还伴随新能源补贴滑坡。后者认为，格力的多元化战略目前来看很是不理想，董明珠为了增加营业额走上了一条错误的道路。
就笔者觉得矛盾的是，格力电器的在2016年中报披露的综合毛利率高达38%，就算把时间拉长，毛利率也稳在30%以上。而汽车行业的平均综合毛利率只有15%左右。新能源客车公司，如中通客车、比亚迪、宇通客车的毛利率在19%到24%之间。
这就出现了一个矛盾，一是新能源汽车的估值远高于格力电器目前8倍市盈率，也高于家电行业平均的12倍市盈率。如中通客车是21倍、宇通客车是32倍、比亚迪A股是48倍。但另一方面是，新能源汽车的毛利率又太拖后腿。
小结一下，由于收购的目的复杂，收购的规模和价格歧义和不确定性，加之对于格力的多元化转型以及珠海银隆的前景的担忧，导致相当一部分流通股东对格力的这次增发收购有意见。
于是，就发生了有流通股东在网上倡议大家组成一致行动人，反对这次收购计划。
说了这么多，先简单看一下此次增发收购计划：格力电器拟非公开发行股份进行配套融资，募资总额上限为100亿元，将全部用于珠海银隆项目建设。
其中发行价格为15.57元/股（停牌时的价格为19.22元），发行数量约为不超过6.42亿股，发行对象包括珠海格力集团有限公司（41.8亿元）、公司员工持股计划（23.8亿元）、广东银通投资控股集团有限公司等8名特定对象。
除募集资金的目的外，发行对象的特定化还有助于维持格力系的控股地位、加强对员工的激励、扩大银隆的发展空间。其中引入注目的是格力系占配套融资额三分之二，既反映投资信心，也是加强股权控制比例的有效举措。
机构预计格力电器2016-2018年的净利润为147.2亿元、162亿元、166亿元。这个数字放在车企上市公司当中，仅次于上汽集团一家。
珠海银隆涉及汽车制造、锂电池、锂离子材料、电源管理系统、储能等众多领域。涵盖新能源汽车全产业链。公司钛酸锂材料及电池技术的研发、生产、应用方面处于行业领先。2015 年公司新能源汽车销售订单7000辆，其中完成生产纯电动客车3189辆，纯电动客车年销量全国排行第七。具备年产纯电动客车3.3万辆，SUV车型10万辆，电池6.2亿安培，钛酸锂电池原材料5000吨，储能800MW的生产能力。珠海银隆2014年、2015年、2016年上半年度营业收入分别为 34,770.54万元、386,185.79万元及 248,417.48万元，净利润分别为-26,577.61万元、41,602.08万元及37,727.68万元。
那么，格力电器的股权结构是怎样的呢？相当分散。2016年中报披露格力电器的前五大股东和持股占比分别是珠海格力集团18.22%、河北京海担保投资8.91%、证金2.99%、前海人寿保险1.50%、中央汇金1.40%。万科出事以后，其他上市公司必然对恶意收购开始着手防备，格力电器正是依靠此次增发来实现的。
显然，董明珠想通过此次增发项目把格力系一致行动人的持股占比提高至35%左右，获得一票否决权。而在互联网上倡议大家反对这次收购计划的流通股东，如果获得了33%以上的股份，也可以一票否决该计划。原因也很简单，定向增发最大的问题就是分配不均。一旦增发成功，那么格力每股将被稀释25%。
所谓不患寡而患不均，相当一部分股东希望格力此次能面向全体股东增发，而非定向增发。
这次的收购所引发的种种矛盾，至少能总结出两个重点：一是格力电器的增发方案为了大股东利益或许侵害了中小股东权益；第二点更重要，这说明相当一部分投资者并不看好新能源汽车市场，认为补贴政策和电池技术的走向具有极大不确定性，他们认为用格力的资产换珠海银隆的资产，不合算。
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