□本刊记者 张恒
大众对当下的经济情况有一个普遍的误解就是通胀，钱毛了，钱不值钱了。其实正相反，中国经济目前面临的最大问题是需求不足导致的通缩，而非通胀。对于为什么食品和房价近些年可以涨这么多的问题，这是任何一个国家从贫穷到富有都会经历的，绝非中国特色。对于通缩，2015年的CPI数据已经完全印证了这一点。
8月11日到13日，短短3天，人民币兑美元贬值超过4%，其中11日和12日连续两天贬值超过1000个基点。
次优之选一贬到位
从市场来看，A股小幅波动，说明对此看法中性。贬值当天全球发达市场股市波动稍强，但之后有所平息，而新兴市场引发了更为强烈的动荡。有分析认为人民币的贬值可能会引发新兴市场的竞争性贬值潮。为此，高盛首席证券策略师David Kostin说不要被人民币贬值吓到。
从2014年年初到2015年年初，人民币曾两次出现贬值走势，全球评论颇为负面，但很快人民币汇价又拉了回来，继续保持高位运行。随着美联储加息时间窗口临近，全球各国家的货币兑美元都是贬！贬！贬！这给一枝独秀的人民币带来了压力。
如果把时间拉得更长，其实人民币比全球的任何主要货币都要强势，甚至包括美元。事实上，无论中国经济如何，人民币都过强了，于情于理都有回归的需求。所以与其说是贬值，不如说是合理的波动，或者说是一种价值回归。人们之所以如此敏感，只是因为在此之前，这种情况没有发生过，人们没有过这样的心理预期。
触发导火索的事件是7月的出口数据和外汇贴款数据，以及特别提款权（SDR）。7月出口数据同比下滑8%，加之近年来外资流出现象明显，导致外汇储备快速下降。惟一可以保持对冲的就是贸易顺差，7月份为430亿美元。庆幸的是，出口数据较好，持续保持了顺差。
7月末央行口径外汇占款下降3080亿元，至26.4万亿元人民币，降幅创单月记录。民生证券认为，资本外流可能是外汇占款大幅收缩的主要原因，本质上反映的是人民币资产相对回报率下降。
在投资放缓、国内消费还无明显增长时期，出口就变得尤为重要。加之资本外流这使得贸易顺差成为了支持人民币汇价的中坚力量。
另一个重点事件是人民币在为纳入SDR做准备。要知道，这样的机会5年才有一次，对人民币国际化影响深远。但对方的要求就是不允许人民币竞争性贬值，所以不妨先一贬到位。8月12日下午，国际货币基金组织（IMF）对中国让人民币贬值的举措表示欢迎，并认为，人民币贬值不会直接影响中国为人民币赢得储备货币地位所做的努力。
自1994年人民币并轨后，从未有如此幅度的贬值，而一贬到位的目的一方面是为了不给套利盘时间和空间上的机会，另一方面是把市场的负面预期降至最低。事实是，8月12日和13日下午，人民币盘尾，人民币出现了快速上拉的动作，极有可能是国家队在秀肌肉，震慑对手盘。这也从侧面说明了国家对人民币投机、套利的态度。
对于变化，人们也应该看到硬币的反面，即利好的一面。前两年日元大幅贬值，普遍认为对全球是利好、对日本经济是利好。
现在人民币贬值，同样是主动为之，却普遍看法负面。这是因为人民币还未经历一个显著的从繁荣到萧条的周期，导致人们在心里上接受不了没经历过的变化。但硬币的另一面，货币贬值将刺激中国经济，有助于扭转商品熊市，走出通缩。
人民币贬值会导致长债收益率下降，将直接降低地方债务成本，也是国家希望看到的。
如何影响汽车行业
对汽车产业而言，有机构认为由于零部件企业海外收入占比相对更高，将受益人民币贬值。汽车和汽车零部件上市公司2014 年海外收入915 亿元，占比约5.75%，人民币贬值对汽车行业整体影响偏小。但是，汽车零部件上市公司2014年海外收入513 亿元，占比约15.9%，且大多是以美元计价为主的出口收入，受益程度更大。
假设513 亿元收入均来自于以美元计价的产品出口，汇率由1 美元兑6.1162RMB 变成1 美元兑6.2298RMB，将增加收入9.5 亿元，占海外收入1.86%。汇率如果贬值5%，则能带来超过25亿元的收入。人民币贬值不仅会给相关出口企业带来一定的汇兑收益，更重要的是，我国企业能够以更具价格优势的产品抢占更多海外市场份额，从而提升企业的盈利。
另一个直接的影响是会削弱进口车的竞争力。中金认为，人民币贬值影响最大的将是对华大量出口的豪华品牌。中国是宝马、路虎、奔驰等豪华汽车品牌盈利能力最强的市场，因此人民币的贬值将给这些豪华品牌车企带来负面影响。
对国内整车企业而言，人民币贬值不利于合资品牌。虽然目前大部分合资品牌的国产化率均已经很高，但仍有部分零部件需要进口，此外合资公司与其海外母公司之间仍需要在技术许可费等费用上采用外币结算，因此人民币贬值不利于合资品牌的盈利。
对经销商而言，整体影响也偏负面。人民币贬值将带来两方面的影响：第一，已经发行的美元债券成本提高。第二，人民币贬值不利于进口豪华品牌的销售和毛利。短期而言，由于经销商与总代理商之间的汇率提前锁定，因此对短期业绩的影响有限，但未来随着汇率调节机制发挥作用，豪华品牌经销商的进货价将会提高。
对自主品牌而言，人民币贬值有利于中国整车出口。此前随着日元和韩元的大幅贬值，导致在海外部分地区中国品牌的轿车售价甚至高于日韩品牌，人民币贬值有利于中国品牌在今年内需增长乏力的背景下开拓海外市场。
中国经济正在经历一个前所未有的收缩周期，汇率的转向就是收缩周期的标志事件，应以正常的心理来对待。全球成熟市场都经历过一轮或者几轮从繁荣到萧条的经济周期，是经济发展的必经之路，我们不应该对此过于敏感和恐惧。一个去杠杆的萧条周期，也是迎接下一个增长的开始。
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