上周，沃尔沃汽车在哥德堡宣布，将发行企业债券，融资5亿欧元。理由则是语焉不详的“增强公司财务弹性”。据悉，这是沃尔沃成立89年来首次公开发行企业债。

◎ 汽车人传媒记者 黄耀鹏

发债的时机是令人玩味的。首先，虽然在上市公司及其关联企业中，母公司为子公司担保、子公司为母公司担保发债的情况屡见不鲜，鉴于吉利是沃尔沃的母公司，而沃尔沃中国则是吉利和沃尔沃合资企业（李书福曾对这一点大加吐槽）。这次发行企业债，是沃尔沃汽车的行为，与吉利无关。因此吉利不会为此提供担保，也不会承购或者承销。跨境担保不但手续非常复杂，而且吉利恐怕不想背上更沉重的包袱。担保沃尔沃，不符合其承诺的“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃”的运营切割承诺。

值得一提的是，吉利是港交所上市公司，而沃尔沃则是非上市公司。在2013年有传闻称李书福有意运作，让沃尔沃上市（在A股肯定没戏），但此事最终无下文。

沃尔沃并未在声明中提到，发行企业债的方式和对象。作为非上市私企，这家公司可以发行企业债，只是不能在交易所挂牌。和银行贷款相比，企业债要求比较低，还款周期可以很长，附加条件少，是企业融资利器。

不过，沃尔沃在哥德堡，并不像吉利在大陆。它显然缺乏吉利那样的本事，国有大行跑来主动给授信额度，予取予求。关键在于两点，一个是发行的债券是否为可转债？鉴于沃尔沃在中美两大市场的表现只能用“略有起色”来形容，其财务健康是值得质疑的，因此，可转债有没有机构投资者买账，有点成问题。另一个，公司看准了，考虑到欧洲大部分金融市场的未来利率走势可能不乐观，发企业债可能比走银行贷款成本更低。何况，眼下与银行商量长期借贷，相当不合时宜。

虽然沃尔沃没有说明融资地点或者是否有机构承诺购买，但在境内发行的可能性很低，拿到法兰克福或者伦敦金融城的概率比较大，毕竟那里的投资者对于老牌工业企业的低利率债券还能接受。还有个理由是，伦敦城的投资机构们，都拥有或声称拥有对长期企业债券的风险管理工具，对利率风险较大的企业债，也有交易的胃口，对冲机制也比我国债券市场成熟得多。

其次，沃尔沃拿这笔钱干什么用？声明中的理由没有信息量。沃尔沃在中国和美国市场Q1财季的同比增长分别达到13.4%和21.8%，但前者仍未能达到中期预计销量的一半（目标年销量20万辆），而后者则未摆脱边缘化地位，基数太低，增量数据价值不大。

而且，在中国，吉利的工具箱里拥有更多样的融资工具，根本用不到沃尔沃在欧洲求爷爷告奶奶。这笔钱显然并非用在中国市场的生产扩张和研发，在美国市场，沃尔沃还处于“重建废墟”的阶段，大举投入或者扩张的机会并未来临。而在瑞典本土市场，沃尔沃暂时并未有扩张迹象，因此这笔钱用来偿还即将到期的旧债，可能性最大。搞不好还是福特时期留下的烂摊子。当然，因为沃尔沃没有义务披露财务报表，所以，这些猜测不会得到公开验证。但是，排除掉一些不可能的选项，还是相对容易的。

沃尔沃筹措这笔款子，不能据此认为沃尔沃展开全球扩张的步伐。虽然中美市场都度过了严冬，但“大反攻”还为时过早。眼下，沃尔沃的现金流仍然处于持续紧张的状态，这表明销量未达预期，现金回流不尽如人意。沃尔沃发行企业债，是为了财务安全的防御手段，而非进攻号角。（汽车人传媒记者/黄耀鹏）【版权声明】本文系汽车人传媒独家原创稿件，版权为汽车人传媒所有。欢迎转载，请务必说明出处及作者，否则必将追究法律责任。