王传福用事实告诉大家，比亚迪的故事兑现了！

◎ 汽车人传媒记者 张恒

比亚迪要上演市盈率从1000倍掉到30倍的神话？而这才仅仅用了两年！

两年以前吐槽比亚迪业务的，全部消失了。4月28日晚，比亚迪发布业绩报告，一季度实现扣非净利润7.95亿元，同比增长1867%，上半年的归属净利润预计为22.5亿元-24.5亿元，同比增长382%-452%。

不得不佩服巴菲特老人家的眼光，中国新能源汽车行业的最大一匹黑马，老人家在2008年就抓住了。

公司二季度业绩预期明显加速，若按照去年的销售趋势，三季度和四季度还会加速。有网友估算，即便是按照上半年业绩去保守估值，市盈率也仅仅30倍左右。

王传福用事实告诉大家，比亚迪的故事兑现了！

就电动车来说，电池才是瓶颈，而就电池来说，电池隔膜才是瓶颈。隔膜是瓶颈中的瓶颈，比亚迪不但长期坚持自产电池，电池隔膜其实也是自产的，且技术壁垒极高。一季度财报显示，电池隔膜占总上市公司收入的20%以上，毛利率高达65%。这么高的毛利率，没有技术壁垒是不可能实现的。

这份财报被媒体广泛解读成净利润增长6倍，那是归母净利润，之前的文章笔者解读过，扣非净利润才更有参考意义，一季度比亚迪的扣非净利润增长是1867%！但很多人质疑的是，营收其实增长并没有那么夸张，仅32.74%。

实际上，熟悉运营管理的可能知道，对于重资产的业务来说，一旦反转，利润的增速会远大于营收。

比亚迪的秦、唐的油箱都在40L以上，如果按照新的补贴标准算，比亚迪只能拿到国补3万元和上海地方补贴1万元，比原补贴政策减少了1.4万元，这对业绩将会有较大的冲击。

据比亚迪的流通股东获悉，有店员表示，为了满足上海新能源汽车补贴新政，比亚迪已经在改小油箱了，改版后的唐、秦还可以能达到上海地方额外补贴的标准，销售市场并没有因为新政而受到明显的影响。

同时，这份财报中也发现，公司的账上现金和等价物、经营活动产生的现金流都是负，同比分别变化-40.72%和-131.83%。前者解释为本期投资活动现金流出所致，后者是主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

本文绝不构成投资建议，最后引用网友“学为舟”的话结尾：企业价值不等于股票估值。企业价值是“称重机”，股票估值是“投票机”；价值是估值因子，但还有一个估值乘数。长期而言，企业的价值会因为业界生态和管理层等因素而发生大幅波动，负面如前诺基亚，正面如比亚迪。短期而言，对于财务投资者，好企业不等于好股票。也许，只有在预设持有期，能为持有者带来预期或超预期利润的股票，才是好股票。比如，估值待修复的垃圾企业，是好股票。估值要回调的好企业，是烂股票。（汽车人传媒记者/张恒）【版权声明】本文系汽车人传媒独家原创稿件，版权为汽车人传媒所有。欢迎转载，请务必说明出处及作者，否则必将追究法律责任。