长城汽车已经有了1年多的涨幅，近期雄安概念刺激成交量和股价大涨令很多中期投资者兑现筹码，股价下跌，加之一季报不理想配合外资投行看空报告，至股价短期内下跌了20%。但自产发动机和变速器逐渐上市，可能成为更现实的“大杀器”。
◎《汽车人》记者 张恒
不得不承认，长城汽车无论A股还H股的走势受到外资投行的影响一直都非常明显。事情可以追溯到2013年甚至更远，最近一次A股和H股的放量下跌《汽车人》也有所报道，原因是高盛看空长城汽车的10亿元红包促销战略。
之前我们提到，长城的H股的机构买卖完全由摩根大通、摩根斯坦利和贝莱德集团所控制。H股对A股有一定的传导影响，导致AH股联动下跌。
在江铃汽车A股股价大跌的文章中我们提到了长城汽车，在5月劳动节假期后，长城和江铃延续了跌势。长城汽车A股不但回吐了之前雄安概念的所有涨幅，甚至比之前的股价还更低。5月2日收于12.25元，而14个交易日前曾达到15.17元，跌幅接近20%，且这期间的成交量也有明显放大。
实际上，凭借着2016年利润超百亿元，H6月销超8万辆的优秀表现，从2016年1月到2014年4月初雄安概念出现前，长城汽车A股走出了慢牛趋势，波动率较低。从7.41元涨至雄安概念曝光前的13元附近。期间成交量没有明显异常，和广汽集团之前的大幅上涨有些相似，是业绩推动而非资金推动。
而本次股价在短期内出现了两成左右的快速下跌，和摩根大通以及高盛同时发布看空报告有关。事起长城的2017年一季报，公司批露，报告期内，公司实现营业收入同比增长+11.7%至233.2亿元，实现归母净利润19.5亿元，同比降低18.4%，实现扣非净利润18.3亿元，同比降低22.5%。其毛利率显著下跌更受关注，一季度的综合毛利率下降了3.2 个百分点至22.1%，导致净利润下降18.4%。原因是公司提高职工待遇水平，并改变年终奖计提的方式，由原本在12 月份集中计提改为每月计提。
摩根大通认为，长城的毛利率及经营溢利率自2013年起出现了下降趋势，暂时不预期趋势会逆转。该行对其新推出的高端品牌“Wey”不寄予厚望，预期首个型号的每月销量只达到5000-6000辆。新品牌推出的成品或开支会为毛利带来压力。
平安证券认为，这带来了约为5.5 亿人民币的业绩影响，进而影响了毛利率、管理费用率和销售费用率。同时，车型终端售价调整对毛利率也有一定影响。研发投入增加和广告费用的增加也在一定程度上影响了管理费用率和销售费用率。
虽然“Wey”品牌何时能上量并不好预计，但目前对长城来说更值得看好的是公司推出的自主生产的7DCT变速箱，该变速箱已经搭载WEY产品，未来将逐步搭载哈佛H6 和H2等产品，有机构预计自配变速箱相比较于外购的产品，可以节约二三成的成本。同时，公司推出1.3T和1.5T发动机，不仅改进动力系统，且对降低油耗有积极作用。
有网友认为，哈弗品牌SUV的缺点之一就是起步肉，症结在于长城的发动机涡轮迟滞明显，最大扭矩需要2200以上才能达到。对1.5T发动机，在涡轮启动之前，动力只相当于1.5自然吸气发动机的动力，扭矩小，自然起步无力，加上长城车的自重较大，导致起步肉，油耗高。一旦转速拉高到2200转以上，则动力提升明显，后续的高速巡航和超车则没有多大的负面反馈。
自产的1.3T和1.5T两款发动机无论从功率，最大扭矩和涡轮介入转速都达到了国内外的先进水平。可以预见将来哈弗的主流车型都将配备1.3T和1.5T，并将大幅提升低扭动力，长城将摆脱屡屡被人诟病的起步肉和高油耗。当然这也是哈弗面对国家2020年能耗标准的应对之举。
总结来说，由于长城汽车已经有了1年多的涨幅，近期雄安概念刺激成交量和股价大涨令很多中期投资者兑现筹码，股价下跌，加之一季报不理想配合外资投行看空报告，至股价短期内下跌了20%。但自产发动机和变速器逐渐上市，可能成为更现实的“大杀器”。（笔者承诺48小时内不持有文中所提的公司任何股票和相关衍生品的头寸，本文不构成任何投资建议。）（《汽车人》记者/张恒）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。如需转载，转载方必须与“汽车人传媒”（邮箱：qcr007@126.com或电话：010-63135250）联系，获得同意取得转载授权，否则必将追究法律责任。敬请关注“汽车人传媒”公众号（qcr0505）。
