目前经济最令人担忧的，无论是企业还是个人，问题是需求没有了。这使得央行虽然有意实行宽松的货币政策，但传导不下来。这就出现了一面是央行宽松，一面是M2总量仍不断走低的窘境。
文/《汽车人》张恒
余额宝的收益率快速下跌，11月中旬一度跌破2.5%，为2016年11月以来的最低点。又开始放水刺激经济了？这成了相当一部分人的看法。
《汽车人》曾提出一个模型，显示出相当高的相关性。那就是货币政策的宽松或收紧，对我国车市销量有显著影响。尤其近十年，我国经历了三次宽松的货币政策，分别在2008年、2012年和2014-2015年，这期间就是货币相对紧缩时期，再看中汽协统计的汽车销量增长率，可以看到相关性极高。这个观点也被中汽协采纳。
而如今，2018年，尤其是金九银十这两个月，我国乘用车批发销量出现了10%以上的同比下降，这是前所未有的，商用车销量也大幅放缓。既然人们认为央行放水了，也恰逢在这两个月，为什么之前那么准的模型不灵了？还是会出现一定滞后（之前时间同步性较高）？货币政策和汽车销量到底是一种怎样的关系？现在宽松，对将来的汽车销售会有帮助吗？
从央行的行动上看，本轮货币政策从中性偏紧到宽松的转向是：先定向降准，然后全面降准，再推面向中小企业的贷款政策。至今年11月，央行2018年年内已实施了四次降准，两次增加再贷款和再贴现额度，但并未降息。降准不降息也不难理解，是为了跟美国保持一定的利差，虽然长债利率已经倒挂了。
首先应该注意到，近十年来的三次宽松，伴随着车市销量的增长是在不断降低的。从绝对值上来看，2013年的那次增长和2016年的那次增长差不多，但不同的是，2016年的增长还伴随了购置税减半的刺激。可以认为，货币刺激对汽车销量的边际效应在逐步递减。可以预见的是，再回到2016年13.7%的增长率，应该很难实现了。
其次需要注意的是，不搞大水灌溉，侧重定向宽松，是高层不断强调的。历经了近三年金融监管升级，和过去一样，一宽松资产价格就暴涨，实体经济却得不到什么好处的情况将会成为历史。如今来看正相反，对资产价格影响有限，货币会流向实体经济才是本轮宽松的着重点。事实也是如此，目前如房价和一级创投市场，没有得到明显的资金支持。宽松主要在给制造业，尤其是中小的民营企业缓解压力。
央行方面近期明确表示，金融机构应该正确理解决策层的意图，打破“唯所有制论”、“唯规模论”、“唯行业论”的思维，以竞争中性为标准，以及企业自身机制和企业发展潜力作为业务标准，更以优化服务、提升产品与市场需求的匹配程度为自我要求。各地方政府也陆续行动起来，目标是给发展型的中小企业，尤其是科技型的创新企业，提供“真金白银”。
所以本轮宽松是引流至中小的民营企业，避免流向虚拟金融资产，推高资产价格。
最重要的一点是，虽然央行拿出了宽松姿态，但货币杠杆，需求端仍然萎靡，使得货币总量并没有起来。从这个意义上看，本轮货币政策还说不上是真正的宽松。
令人跌破眼镜的是，10月份的社融出现了惊人的萎靡状态，社融是指贷款人走的是非银行渠道的融资活动。央行公布10月份的数据，10月社融规模增量7288亿元，创2016年7月来的新低，不及9月份22054亿元的1/3。所以即便央行拿出了宽松的姿态，但10月份的M2同比增长8%，持平6月创下历史最低增速。
对货币政策有一定了解的读者应该知道，央行提供的只是基础货币，而真正有多少货币流向经济体，需要看货币杠杆，货币杠杆体现的才是真正的社会需求。现在的问题是，基础货币在投放，但社会需求上不来（货币杠杆起不来），通缩压力开始显现。
汽车圈更熟悉中汽协的数据，而乘联会的数据要惨淡得多。海通宏观披露，11月前两周乘联会乘用车批、零增速分别回落至-31%、-32%，均较10月继续下滑，跌幅均超过30%。销量增速再创新低也反映汽车终端需求仍在萎缩，未现改善迹象。上周半钢胎开工率略下行至69.2%，且处于历年同期较低水平，行业格局仍是供需双弱。
概括之，目前经济最令人担忧的，无论是企业还是个人，问题是需求没有了。这使得央行虽然有意实行宽松的货币政策，但传导不下来。这就出现了一面是央行宽松，一面是M2总量仍不断走低的窘境。通缩压力开始显现。受此影响的，首当其冲就是汽车销售，所以，社融规模和汽车销量是目前衡量中国经济走势非常重要的指标。（文/《汽车人》张恒，图片来源于网络）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。
