【汽车人】欧美公司债才是“大雷”,车企不例外

时间:2020-03-22 17:24:24 来源:汽车人传媒 作者:张恒 点击:
关键字:公司债
摘 要:低利率的货币环境使欧美企业通过大规模举债实现高杠杆运营,疫情袭来,这个模式被打断,公司债变成了“大雷”。中国汽车市场有望能率先复苏,但合资品牌可能会发动一场惨烈的价格大战。

低利率的货币环境使欧美企业通过大规模举债实现高杠杆运营,疫情袭来,这个模式被打断,公司债变成了“大雷”。中国汽车市场有望能率先复苏,但合资品牌可能会发动一场惨烈的价格大战。

文/《汽车人》张恒

随着全球股市和原油价格的暴跌,越来越多的人开始讨论经济危机。但史上任何一次可以被称为经济危机或金融危机的时期,其中一个固有的特征就是大量的金融机构破产。如今疫情肆虐全球,但还很少谈论这个话题。

 

公司债危机

2008年金融危机的核心人物之一、前美联储主席伯南克在3月19日给美联储出招,他建议在财政部和国会的支持下,美联储应重启定期资产支持证券贷款工具。简单地说,就是他建议美联储能直接入场购买一定数量的公司债。

可能人们下意识觉得这是给企业提供流动性支持,但这事儿细思极恐。

国内一些著名分析师,如李迅雷和姜超提醒欧美债务可能会出现危机。疫情爆发前,欧洲和美国都历经了很长一段的低利率时期,低利率的货币环境不但刺激了经济的增长,同时,更是帮助股票市场实现繁荣。尤其美国股市,走出了11年的牛市。构成这个牛市很大一部分原因是上市公司主动回购股票,而回购股票的钱很多都是靠发债融资的。

从数据上看,近10年的低利率使美国公司债务总额推高至近10万亿美元,非金融公司债务占GDP比重超过了74.4%,这一比重高于2008年房地产泡沫顶峰的72%。

从债务规模来看,2019年10月,公司债务占上市公司市值的比重接近30%。如果按照美股本轮30%的下跌幅度算,该指标将达到45%。这个数字与2012年的欧债危机时期相当。

2017年到2019年,非金融企业以高息成本进行了约1.9万亿美元的回购。所谓高息,是因为在这三年间利率上行,但美股的赚钱效应掩盖了利息的增长。

企业发债是股票回购的一个重要资金来源。2018年高达56%的股票回购资金来自于发债融资,仅标普500指数成分股企业用于股票回购的金额就超过8000亿美元。

还值得一说的是,美国超过俄罗斯和沙特成为全球第一大产油国,靠的就是页岩油。美国页岩油企业发展的一个重要依托就是举借低息债务。据穆迪统计报告显示,北美油气企业未来4年到期的总债务超过2000亿美元。伴随原油价格暴跌,3月17日有消息称,美国页岩气巨头切萨皮克能源公司已聘请债务重组的顾问。

当下股价和油价的下跌,已波及到美国公司债市场。美国高收益公司债大幅下跌。

有了这个背景,我们才能读懂为什么伯南克建议美联储直接入场购买公司债。

 

车企不能幸免

融资成本低廉,汽车制造企业自然也会倾向于高杠杆运营,以扩大净资产收益率,如此一来就可以赚更多钱,然后把更多的钱给股东分红派息。

美国通用汽车的股息率高达8.36%(3月20日)。2019年公司年报显示,其资产合计2280亿美元,负债合计1821亿美元,资产负债率高达79.9%,而公司目前的市值为259亿美元。当然,也是因为市值的下跌,股息率才会升高至8.36%的水平。

这就是美国上市公司的一个缩影,他们通过大量的举债提高杠杆,以增加股东回报:一方面,发债的钱去回购股票;另一面,赚来的钱给股东派息。公司的运营现金流更多的是依靠流动负债。通用汽车2019年年报资产负债表显示现金等价物为190亿美元,看起来不少,但是公司的短期借款374亿美元,应付账款为210亿美元,公司的流动负债合计为849亿美元。

不光通用汽车,我们再看福特汽车,公司的2019年财务显示,资产合计2585亿美元,负债合计为2253亿美元,资产负债率达87%。同时,公司的股息率达14%。公司市值为172亿美元。

菲亚特-克莱斯勒的股息率更是达到31.7%。公司2019年资产负债表显示资产合计980亿美元,负债合计694亿美元,资产负债率为70.8%。公司市值99.6亿美元。

特斯拉没有盈利,所以没有股息率。公司同期资产合计343亿美元,负债合计262亿美元,资产负债率76.4%。公司市值785.4亿美元。

由此可见,我们不能仅仅把美国车企股价快速下跌归结于企业正常生产受阻和票据市场的流动性枯竭,还有一个不能忽视的问题就是企业负债过高。

目前欧洲和北美很多汽车工厂纷纷停产,没有正常运营现金流,这些公司债就有可能成为“大雷”的导火索。

过去几年间,中国和欧美等国的情况正好相反,中国实行了较高利率偏紧缩的货币政策。目的是为了去杠杆,以保护金融市场健康和长久稳定。这种主动收缩货币的政策虽然使经济增速出现了一定程度的下滑,但如今回过头看,是明智之举。

欧美经济将如何发展,很难预计。股票市场已经反映出投资者的悲观情绪。

中国汽车市场有希望能率先复苏,但可以想像,合资品牌可能会发动一场惨烈的价格大战,以弥补中国之外的损失。其实,这种事在2008年金融危机之后发生过,只不过现在中国车市更成熟,厮杀将会更惨烈。(文/《汽车人》张恒,部分图片来源网络)【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件,版权为《汽车人》所有。

联系方式
  • 联系电话-6343-5270
  • 联系电话:8610-6343-5270
  • 邮政编码:100036
关注汽车人传媒
  • 最火最热的一线车
  • 讯,在这等你。
关注汽车人时刻
  • 中国汽车先锋力量
  • 来这了解更多车讯
汽车人新闻APP
  • 下载汽车人新闻app
  • 来这了解更多车讯
关注特车圈
  • 关注特车圈
  • 来这了解更多车讯
关注喵豆气车
  • 最火最热的一线车
  • 讯,在这等你。