“蔚小理”经历了疯狂和低谷，如今面对极度内卷的竞争环境，每一步都如履薄冰。投资者对新势力正加速脱敏，他们估值水平也将进一步向传统车企看齐。
文 /《汽车人》张恒
首批赴美上市的三家造车新势力：蔚来、理想和小鹏，早已不见当年的风风火火。
截至当地时间2023年11月22日美股收盘，理想汽车收于40.69美元/股，市值431亿美元；小鹏汽车收于17.42美元/股，市值为156亿美元；蔚来收盘7.42美元/股，市值为128亿美元。三家公司的发展境况不同，股价走势也大相径庭。曾经的“蔚小理”，如今变成了“理小蔚”。
蔚来股价在2020年上涨12倍后，在2021年-2023年分别跌了40.15%、70.87%和23.38%，连跌三年基本抹平了之前的全部涨幅，从哪里来到又回到了哪里去。
理想汽车2023年至今股价涨幅99%，2020年-2022年的涨跌幅度分别为+150 %、+11.34%、-36.92%。理想股价不但没受中概股下跌和汽车股整体走软的影响，还走出了独立行情。
小鹏汽车的股价可谓“过山车”，2022年大跌80.23%，2023年至今又涨了75.25%。虽然在趋势上已平稳走出了低谷，但公司股价距历史高点仍有很大差距。
资本市场一度给予了三家新势力极高的期待，三年过去了，今天他们各自的表现又怎样？
蔚来：单边下跌，累计跌幅88.92%
作为新势力车企上市第一股，蔚来登陆纽交所时，市场给与了很高期待，当时投资者把蔚来看作是中国的特斯拉。这一度令蔚来股价触及高点66.99美元（2021年1月29日），市值突破千亿美元关口，成为全球市值前五的车企。
对比历史高点的 66.99美元（2021年1月29日），蔚来累计跌去了88.92%。当前的7美元多的股价对比投资者当初给与的预期差距甚远。蔚来在经营上被投资者诟病主要有三点。
第一，纯电市场增长减速。2023年1-10月，国内纯电动车市场增长率降至25.2%，插电式混合动力车的增长率则升至82.6%。10月份，纯电动车的增幅仅18.8%。
坚持走纯电路线的蔚来，不但在2023年错失了插混车型的市场机遇，即便在纯电领域，产品迭代能力也显得脚步过慢。最明显的是，本届广州车展上，蔚来没推出强有力的新车型，不免令投资者失望。
第二，受换电模式拖累。而随着4C、5C等快充技术的普及，换电优势大不如前。单就速度来说，换电还是更快。但如果考虑到换电站投资大、收益低等因素，越来越多的投资者对换电的前景感到悲观。更重要的是，换电模式无形之中限制了蔚来在产品研发上的创新性和灵活性，甚至影响到了车型的迭代速度。
换电在设计制造上受到了束缚，导致电动车的集成度降低，相应的成本也会提高。为了进行换电，电池和车体电池仓的规格需要尽量通用，这使得相当一部分车身的结构在设计上灵活性不足。这不但影响了车型的迭代，也影响了电池的迭代。
第三，多元化投资导致现金流吃紧。换电站是重资产，手机业务是重资产，此外，芯片、电池和锂矿等领域都需要大量的资本投入。蔚来本就处于长期亏损状态，并不富裕的现金流也因为多元化的投资而雪上加霜。
作为最早登陆资本市场的蔚来，今天仍然需要谋求融资发展，这令投资者失去了耐心。蔚来公告发行可转债融资的当天（9月19日）股价跌超17%，这是自上市以来单日下跌成交量最大的一天。
今年7月，蔚来刚从中东投资机构处获得11亿美元战略投资。9月份又通过发行可转债再度进行10亿美元的融资。短期内接连的融资行为，加速了股价下跌。
理想：独自走强，累计跌幅14.69%
理想汽车2023年11月22日收盘40.69美元，历史高点同样出现在2020年11月30日的 47.70美元/股，累计下跌14.69%。这个表现强于整体汽车板块。
理想汽车在增程式路线上先入为主，这令公司在后补贴时代与走纯电路线的新能源车企拉开了差距。
多数新能源车企把补贴金看得太重，事实上，初期的各种财政补贴额度也确实不少。但产业链供需的错位，这部分钱还是让电池厂商和上游的锂矿厂商赚去了。理想汽车是少数造车的初衷就不在补贴的企业，考虑如何彻底解决里程焦虑的问题，才是用户真正的痛点。
由于发布的财报总能在新势力中拔得头筹，理想汽车的市值达432亿美元，是仅次于比亚迪市值第二高的中国车企。
进入2023年下半年，锂矿价格崩盘，电池便宜了，理想汽车转身杀到纯电赛道，在广州车展上发布了旗下首款纯电动MPV车型 ——“理想MEGA”。这波操作带动了一波股价上涨，11月17日和20日，美股分别涨4.97%和3.68%，再度回到40美元以上。
细分市场的角度来看，国内无论是50万元以上的电动车还是50万元以上的MPV的市场容量都非常有限，所以MEGA能否达到销量预期还是未知数。但美股对创新一直都有非常开放的态度。更重要的是，MEGA的上市表明理想开始在纯电和增程式双线发力了。
小鹏：触底反弹，累计跌幅76.61%
小鹏汽车登陆纽交所后的股价走势足以用“过山车”形容。大致可以分四个阶段：上市疯狂、两年大跌、底部横盘、触底反弹。
2020年8月底上市的小鹏赶上了新能源牛市的末班车，同年11月涨幅超两倍，在2020年11月30日达到历史高位74.49美元/股。接下来就是毫无反抗的掉头向下，2022年11月30日正好两年，股价跌至最低位6.18美元，累计跌幅91.7%。
最惨烈的一段时间当属2022年7月到10月底，同期小鹏汽车的销量不断下滑，10月份小鹏交付量仅5101辆，同比跌49.7%，环比跌39.8%，连续4个月下滑。同期小鹏股价从34美元/股跌至6.18美元/股，累计跌幅84%，期间创出了连跌11周的历史最长记录。
2022年11月30日至今，小鹏股价用了一年形成触底反弹，当前收于17.42美元，距离高点还是跌了76.61%。
股价和销量处在谷底期时，何小鹏把主要精力放在组织变革和经营管理上，在内部定义为“二次创业”。今年年初，长城汽车前总裁王凤英女士加入，销售渠道从自营模式改为经销商模式。G6和G9的热销对2023年下半年销量增长起到了关键作用。
7月26日，大众汽车入股小鹏汽车的消息，成为公司上市以来对股价刺激最大的事件，三个交易日股价从15美元涨至23美元。
小鹏最困难的时期已过，但仍没有摆脱困局，单车毛利率还没转正，目前热销的车型包括G6、G9在争夺特斯拉Model Y的市场取得了一定效果，但也受到了更多新晋车型的挑战。本次广州车展上，小鹏X9的锋芒被理想MEGA掩盖。
“蔚小理”经历了疯狂和低谷，如今面对极度内卷的竞争环境，新势力并没有什么特别之处。他们不像传统车企那样有稳定的现金流业务，每走出一步都更如履薄冰。投资者对新势力加速脱敏，他们估值水平也将进一步向传统车企看齐。【版权声明】本文系《汽车人》原创稿件，未经授权不得转载。
